23 年營收同比增長14.93%，歸母淨利潤變化+36.23%。公司2023 年實現營業收入42.11 億元，同比+14.93%；實現歸母淨利潤3.79 億元，同比+36.23%；實現扣非後淨利潤3.28 億元，同比+44.74%；基本每股收益爲1.44 元，去年同期爲1.05 元。2024 年第一季度實現營業收入9.15 億元，同比+11.84%；實現歸母淨利潤0.93 億元，同比+11.55%；實現扣非後淨利潤0.85 億元，同比+20.34%；基本每股收益爲0.36 元，去年同期爲0.32 元。
2023 年營業收入增加原因主要爲：主要是線上業務、經銷、直營及團購業務增長所致。
毛利率持續增長，銷售費用投入增加。公司2023 年毛利率爲40.04%，同比+1.34pct。費用端，2023 年期間費用率爲29.79%，同比+0.15pct，其中銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率/ 財務費用率分別爲24.11%/4.30%/1.85%/-0.46% ， 同比分別+0.76pct/-0.42pct/-0.1pct/-0.08pct。2023 年公司淨利率爲9.00%，同比+1.41pct。公司2024 第一季度毛利率爲41.44%，同比+1.73pct；淨利率爲10.20%，同比-0.03pct。
主營業務表現亮眼，各渠道營收持續擴張。分產品來看，2023 年公司套件/被子/枕芯/其它分別實現營業收入15.22 億元/20.25 億元/2.92 億元/3.64 億元， 分別同比+10.81%/+20.38%/+5.84%/+12.17%， 毛利率分別爲41.88%/40.78%/37.49%/31.11% ， 同比
+3.42pct/+0.50pct/-1.88pct/-1.10pct。2023 年，公司電商/加盟/直營/其他銷售模式分別實現營業收入23.88 億元/13.13 億元/3.48 億元/1.53 億元，同比+11.74%/+10.94%/+24.44%/+178.15% ， 毛利率分別爲39.77%/37.92%/ 53.91%/32.98% ， 同比
+1.24pct/+1.12pct/+2.18pct/+5.83pct。
持續聚焦“好被芯 選水星”品牌戰略，積蓄深厚品牌勢能。公司圍繞“水星”系列品牌佈局，以“水星家紡”、“水星STARZ HOME”、“百麗絲”、“水星kids”爲細分差異化系列，滿足消費者多樣化和個性化的需求，佔領消費者心智。
多年來公司構建了消費者認可的品牌知名度、品牌形象、品牌價值以及品牌忠誠度。公司持續聚焦“好被芯 選水星”品牌戰略，策劃品牌傳播大事件，增加線上平台的營銷投入，加大短視頻等宣傳模式的投放力度，以優質的內 容獲得高流量，提升品牌的影響力；持續與知名IP、設計師等合作，推動品牌年輕化升級，提升品牌溢價能力。作爲國內家紡行業的領軍品牌，憑藉着品質和創新能力，榮獲“2023 中國紡織服裝品牌競爭力優勢企業”稱號，併入選World Brand Lab（世界品牌實驗室）發佈的 2023 年《中國 500 最具價值品牌》榜單及《中國品牌年度大獎NO.1》，具備行業領先的品牌價值及知名度。公司旗下兒童品牌“水星kids”致力於讓每個孩子睡個好覺，專爲敏感寶寶研發低敏潔淨、抗菌科技、嬰幼兒A 類產品，2023 年 3 月榮登“中國孕嬰童品牌品質實力榜上榜品牌”。
投資建議：公司專注於中高檔家用紡織品的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括套件、被芯、枕芯等牀上用品。公司也已建立豐富的品牌矩陣，以“水星”品牌爲主，“百麗絲”品牌爲輔，各品牌表現亮眼。品牌端，公司進行跨界合作、加大宣傳力度以提升品牌影響力；渠道端，公司線上高增長，積極佈局抖音等社交電商新渠道、發展新興增長點，線下利潤持續擴張，毛利率進一步上升；產品端，優化產品結構並聚焦打造爆款，從而塑造核心競爭力。預測公司2024-2026 年EPS 分別爲1.64 元、1.86 元、2.06 元，對應PE 分別爲11.2X、9.9X、9.0X，維持“增持”的投資評級。
風險提示：宏觀因素波動風險、生產成本大幅波動的風險、新產品開發的風險、信用風險、流動性風險、市場風險