事件：盛航股份公布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年公司实现营业收入12.6 亿元，较上年同期增长45.3%，其中，实现化学品运输收入11.4 亿元，较上年同期增长52.8%，占比达90.7%；实现油品运输收入1.2 亿元，较上年同期增长33%，占比为9.2%。2023 年全年公司实现归母净利润1.8亿元，归母净利率为14.4%，较22 年下降5pp。2024 年一季度公司实现营收3.8 亿元，同比增长29.3%，实现归母净利0.5 亿元，归母净利率为12.5%。

内贸危化运输稳中有升，外贸业务不断拓展。2023 年度实现内贸液体化学品水路运量 497 万吨，较上年同期增长5.1%，公司在国内沿海散装液体化学品水路运输领域的市场占有率稳中有升。2023 年度实现内贸油品水路运量59 万吨，较上年同期增长7.7%，公司在内贸成品油水路运输的服务能力进一步增强；公司持续扩大在国际危化品运输业务中的运力投放，公司外贸业务运输航线不断向东南亚、东北亚、印度区域拓展，2023 年全年实现外贸危险品运量合计121 万吨，较上年同期增长2462.5%，公司在外贸液体危险品运输市场中的竞争力大幅提升。

行业整体运力有序增长，公司运力结构不断优化。截至2023 年末，沿海省际化学品船（含油品、化学品两用船）共计292 艘、149.2 万载重吨，较2022 年底增加5 艘、9.3 万载重吨，吨位增幅6.6%，宏观调控下，行业整体运力有序增长。公司通过新增运力申请及购置市场存量船舶的方式逐步扩大运力规模，截至2023 年末，公司控制的内外贸船舶共40 艘（含购置丰海海运正在办理交接改造但尚未投入营运的3 艘船舶），总运力29.9 万载重吨，其中内贸化学品船29艘，总运力18.1 万载重吨，市占率约为12.1%；成品油船6艘，总运力5.8 万载重吨；外贸化学品船舶5艘，总运力6 万载重吨。

盈利预测与投资建议。考虑到公司积极开拓新客户，同时扩大现有船队规模，我们认为未来公司业务收入有进一步上涨空间；公司完善的运输网络，满足客户需求同时能够有效降低运营成本，预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为2.5、3、3.5亿元，EPS 分别为1.44 元、1.75 元、2.04 元，对应PE 分别为12x、10x、9x。2024 年可比公司平均PE 为16 倍，给予公司24 年15 倍PE，对应目标价21.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：化工行业波动风险、安全运营和环境保护风险、经营成本上升风险等。