投资要点：

公司发布23A 及24Q1 业绩公告：1）23A：23 年公司收入16.88 亿元，同比增长22.2%；归母净利润3.27 亿元，同比增长49.7%；扣非净利润3.23 亿元，同比增长46.2%。Q4单季公司收入5.72 亿元，同比增长53.1%；归母净利润0.89 亿元，同比增长92.1%；扣非净利润0.94 亿元，同比增长110.1%。2）24Q1：24Q1 年公司收入2.92 亿元，同比增长5.7%；归母净利润0.56 亿元，同比增长15.1%；扣非净利润0.55 亿元，同比增长15.8%。

渠道：电商+线下协同发力，全渠道布局强化竞争力。23 年公司电商收入10.06 亿元，同比增长19.4%，线下（南区+北区）收入6.66 亿元，同比增长26.5%。电商渠道，公司电商连续8 年蝉联行业销量第一，持续保持天猫、京东等电商平台的稳健增长；同时快速布局抖音等新平台、注重新品类培育。以直播、短视频、KOL 推广为切入点，通过组合拳形式实现站外种草、站内锁定、精细化运营。线下渠道，通过合理布局、稳健拓进“开疆焕新”行动，分城、分区精准招商，构建更完整、辐射能力更强的终端营销体系；加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA 等新渠道布局；导入多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强“人货场”精准匹配，提升终端零售运营质量；同时深度赋能经销商。

产品：注重研发与推新巩固产品优势，多品类布局打开成长空间。23 年公司智能家居产品收入14.33 亿元，同比增长26.4%，普通晾衣架产品收入2.16 亿元，同比增长1.58%。

公司始终坚持产品领先、多品类发展战略，布局智能家居产品（智能晾衣架、智能门锁等）、普通晾衣架（手摇晾衣架、落地晾衣架和外飘晾衣架）、及其他（晒架、毛巾架等）。同时围绕“研究一代、储备一代、开发一代”的产品研发思路，不断完善基础研究、应用技术研究、产品开发三级研发体系，不断自主研发，推陈出新，坚持不懈地研发新产品、新材料、新工艺、新技术，巩固产品优势。

盈利：降本提效持续体现，毛利率同比显著提升。23 年公司毛利率为51.4%，同比提升5.0pct，净利率为19.4%，同比提升3.6pct，24Q1 毛利率为51.9%，同比提升6.2pct，净利率为19.0%，同比1.5pct，公司毛利率同比显著提升主要系降本增效措施落地、优化生产工艺、合理控制成本产、产品更新迭代等。费用方面，23 年公司期间费用率为28.1%，同比提升1.2pct，主要系销售费用投放增加所致，23 年销售费用率同比提升1.7pct 至20.3%，24Q1 销售费用率同比提升3.1pct 至21.9%，公司为扩大销售规模，　　加强线下渠道及电商平台推广力度，增加广告宣传等投入，致销售费用率同比有所提升。

享智能晾晒赛道扩容红利，好太太持续增长可期。在技术发展及消费升级驱动下，晾晒行业正经历智能化升级，智能晾衣架渗透率有望快速提升，驱动智能晾晒市场扩容。好太太深耕晾晒行业，较早占领消费者心智，成为晾晒品类代名词，以强大品牌力、产品力及多元化渠道布局引领行业发展，在智能晾晒赛道扩容红利驱动下，有望持续增长！

渗透率提升有望驱动智能晾晒赛道快速扩容，公司品牌、产品优势持续巩固，渠道多元化布局驱动增长。考虑公司加大费用投放、行业竞争加剧，我们下调24-25年归母净利润至3.75、4.26 亿元（前值为4.00、4.71 亿元），新增26 年归母净利润4.76 亿元，24-26 年利润增速为14.7%、13.4%、11.8%，对应PE 分别为16、14、13 倍，考虑公司经历估值下跌提供安全边际、行业渗透率提升驱动增长，维持“买入”评级。

核心假设风险：智能晾衣架渗透率提升不及预期，行业竞争加剧。