本報告導讀：
2024 年計劃新籤3300 億元增1%，計劃營業總收入1950 億元增8.8%，計劃利潤總額74 億元增7.2%。2024 年Q1 新簽訂單增22%，境外訂單增240%。
事件：
部分化工品迎來漲 價，行業需求有望回升，行業供需格局逐步改善。
評論：
受益化工板塊預期改善，2024Q1 新簽訂單高增。(1)維持增持。維持預測2024-2026 年EPS0.98/1.07/1.15 元增速10%/9%/8%。維持目標價11 元，對應2024 年11 倍PE。(2)2024Q1 新籤1279 億元增22%，其中境外新籤226億元(佔比18%)增240%。(3)在煤化工領域，中國化學佔據國內絕大部分的市場份額，在國際上處於領先地位。在化工、石油化工領域，中國化學在國內外佔據較大的市場份額。(4)根據國君化工組5 月9 日報告，部分化工品迎來漲價，行業需求有望回升，行業供需格局逐步改善。中國化學作爲化學工程龍頭，其訂單簽約、項目推進和經營現金流有望受益。
3 月製造業投資增10.3%同環比加速，其中化學投資同比增10.4%。(1)3月製造業投資增10.3%，增速比2023 年同期提升4.1 個百分點、環比2024年前2 月提升0.9 個百分點。(2)從細分行業看，3 月化學原料及化學制品製造業投資同比增10.4%，石油、煤炭及其他燃料加工業投資同比增9.7%。
(3)中國化學是我國石油和化學工業工程領域的國家隊，在油氣服務領域穩居全球第一，業務涵蓋化工、煤化工、石油化工、新材料、新能源等領域。
拓展高附加值的新材料領域，加快打造差異化核心業務。(1)2023 年乙二醇、相變材料項目順利中交，環保催化劑等項目開工建設，己二腈項目進行技改調試，天辰耀隆、氣凝膠等項目平穩運行。(2)天辰泉州60 萬噸/年環氧丙烷項目雙氧水濃縮裝置一次性開車成功；賽鼎科創3 萬噸/年相變儲能材料等項目順利實現機械中交，預計2024 年第二季度投產運行。(3)聚焦於高性能纖維、高端尼龍新材料、可降解塑料等化工新材料和特種化學品研發，主攻己內酰胺、己二腈、氣凝膠、環保可降解塑料等技術。
承建俄羅斯等海外重要化工項目，當前估值歷史底部區域。(1)中國化學在建俄羅斯波羅的海化工綜合體項目是全球最大的乙烯一體化項目，俄羅斯NFP5400MTPD 甲醇項目是全球單系列裝置最大的甲醇項目之一。(2)2024年3 月中標埃及NCIC 三期化肥項目合同，合同金額81.8 億元人民幣。
(3)2024PE7.8 倍近10 年分位12%，當前PB0.79 倍近10 年分位5%。擬分紅股息率2.8%。(4)股權激勵考覈2023-2025 年扣非加權ROE 不低於9.05/9.15/9.25%，扣非淨利複合增速(以2021 年爲基數)不低於15%。
風險提示：實業新材料進展不及預期，海外項目落地不及預期等。