事件
公司發佈2023 年年報以及2024 年第一季度季報。2023 年公司實現營業收入14.20 億元，同比增長6.11%；實現歸母淨利潤2.20 億元，同比減少38.92%；實現扣非後歸母淨利潤爲1.71 億元，同比減少49.62%。2024Q1公司實現營業收入4.28 億元，同比下降1.83%；實現歸母淨利潤0.4 億元，同比下降66.06 %。
點評：
受行業高庫存影響，微逆銷量下滑。在“光伏+儲能”已成爲新能源產業標配的當下，公司全面佈局了以“微逆”爲核心,包括DIY 微光儲、戶用光儲及工商業光儲的“分佈式光伏+儲能”全場景光儲解決方案。
2023 年全年，公司實現微型逆變器銷售量爲84.25 萬臺，同比下降9.91%，實現營收9.41 億元，同比減少11.61%。智控關斷器銷售量103.65 萬臺，同比增加7.39%，實現營收1.61 億元，同比增加13.12%。
能量通信器銷售量爲13.71 萬臺，同比增加20.50%，實現營收1.08億元，同比增加2.48%。
國內工商業儲能貢獻新增長，營收續創歷史新高。國內市場工商業儲能產品實現了零的突破，成爲公司新的增長點，公司營收水平保持穩中有升。目前已儲備單體超過50MWh 的工商業用戶側項目超過10 個，累計裝機容量不低於500MWh。2023 年全年公司工商業儲能設備銷售量爲306 萬臺，實現收入1.65 億元。
聚集自投光儲項目追求第三增長，積極切入電站運營賽道。公司根據光伏和儲能行業發展及公司未來戰略，加強了自投光儲項目的投資力度，力求實現公司第三增長曲線。同時啓動了光伏電站及儲能電站二個新增募投項目的投資建設，通過新建電站項目，抓住光伏和儲能行業的發展契機，切入電站運營賽道，滿足下游用戶的市場需求，對公司的長遠發展有望產生積極影響。
積極加大研發費用，費用管控趨嚴。公司基於中長期戰略規劃考慮，加大了研發和市場的投入力度，積極引進研發人員和市場開發人員，公司2023 年研發費用率爲7.37%，同比上升了3.27 個pct。公司進一步增強費用管控，2024Q1 期間費用率爲19.37%，其中，管理/銷售/研發費用率分別爲3.30%、8.86%、6.07%，分別環比變化+0.52 個pct、-6.43個pct、+0.71 個pct。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年營收分別是18.71、25.41、34.71 億元，同比增長31.7%、35.8%、36.6%；歸母淨利潤分別是2.90、4.29、6.11 億元，同比增加31.5%、48.1%、42.5%。當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲28.82、19.46、13.65 倍，維持“買入”評級。
風險因素：逆變器需求不及預期風險；原材料漲價風險；宏觀經濟環境風險、國際貿易政策風險等。