23 年和24Q1 業績穩健增長。公司23 年實現營收68.72 億元，同比+39.00%，歸母淨利潤10.31 億元，同比+20.48%。業績增長主要來自儲能產品收入及電站銷售收入增加。毛利率28.43%，淨利率15.27%，受收入結構變化（低毛利率的儲能產品收入佔比提升）影響，毛利率和淨利率均有所下降。分季度來看，23Q4 實現營收21.22 億元，同比+58.21%，歸母淨利潤1.80 億元，同比+47.65%。24Q1 實現營收15.54億元，同比+45.95%，歸母淨利潤2.18 億元，同比+10.78%。
看好智能配用電出海高景氣度持續。智能配用電行業23 年收入24.76億元，同比+1.77%，毛利率33.93%，同比+2.53pct。（1）國內：公司23 年國網中標金額爲6.26 億元，南網中標金額爲2.99 億元，維持行業領先水平。（2）海外：公司與全球電錶龍頭蘭吉爾合作，拓展西歐和亞太；通過全資子公司EGM 立足中東歐，波蘭市佔率超過30%，拓展羅馬尼亞、保加利亞、匈牙利等；與中東知名企業ECC 進行戰略投資，輻射阿曼、科威特等；在印尼實現批量交付，輻射馬來、泰國、越南等。
新能源、儲能收入快速增長。光伏/儲能行業23 年收入28.03/15.06 億元，同比+44.27%/253.62%，毛利率30.81%/16.09%。23 年9 月，公司TOPCon 電池6GW 產能全線貫通。截至23 年底，公司運維的電站裝機量突破12GW，運維容量同比+50%。公司23 年成功獲批近1GWh共享儲能項目，累計儲備儲能項目資源超6GWh。
分紅比例處於較高水平。23 年公司擬派發現金紅利6.18 億元（含稅），現金分紅比例高達65.02%，爲股東持續創造價值。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年歸母淨利潤爲11.97/14.07/15.57億元，同比增長16.1%/17.5%/10.7%。給予公司24 年歸母淨利潤15.0xPE，對應合理價值8.72 元/股。維持“買入”評級。
風險提示：海外市場競爭加劇；電錶招標不及預期；新技術路線風險等。