投資要點
事件：2024 年第一季度，公司實現營業收入9.09 億元，同比增長30.88%，歸母淨利潤1445.90 萬元，扭虧爲盈，扣非歸母淨利潤604.68 萬元，扭虧爲盈。
筆電覆蘇預“揚”先“抑”，春秋電子扭虧爲盈夯實長期成長基礎據TechInsights 統計，2024 年第一季度，全球筆記本電腦出貨量同比增長7%至4610 萬臺，可見筆電覆蘇趨勢已逐漸明朗，但美中不足的是，與2023 年第四季度的出貨量（5190 萬臺）相比，環比有所下滑，剔除淡季因素，我們認爲，從傳統PC 往AI PC 升級過程中，在“新老交接”未完成的過渡期，消費者在換機時更傾向於觀望，使得筆電覆蘇力度弱於產業預期，進而影響終端和產業鏈的備貨節奏，終端廠商過於樂觀的備貨指引下，對供應商造成了存貨計提減值等方面的壓力。在此背景下，春秋電子一季度雖實現了同比扭虧爲盈，但業績復甦力度仍受了一定程度的影響，我們預判，隨着終端廠商AI PC 產品的陸續發佈，筆電市場的復甦有望逐漸加速，春秋電子作爲全球筆電結構件龍頭供應商，有望充分受益。
AI PC 輕量化訴求提升，春秋前瞻佈局鎂結構件鞏固行業地位在筆記本電腦端，結構件輕量化訴求一直都在，其材質已從過往的塑膠演進至鋁合金，且當下正進一步升級至鎂合金、碳纖維等輕量化材質。可以預見的是，未來AI PC 對功耗、散熱等訴求將不斷提升，電池、散熱結構件增加的情況下，爲了控制筆電整機重量，外觀結構件需在不影響整機散熱的情況下，實現更進一步的輕量化，而使用鎂合金結構件正是當下可見的最爲契合的方式，聯想年初推出的具備AI 增強功能的 ThinkBook 13x Gen 4 正是全球首款高亮不鏽鎂材質的筆記本電腦。春秋電子原先便是全球筆記本電腦外觀結構件核心供應商，近兩年在鎂合金半固態射出成型工藝方面的佈局已處於國內領先位置，未來AI PC 時代，公司的供應地位有望進一步夯實，進而實現高於行業平均維度的成長。
車載鎂合金結構件業務穩步成長，第二成長曲線已然成型爲了提升續航里程，新能源車正經歷輕量化升級，使用鎂合金結構件正是行之有效的方式，隨着半固態射出車型工藝方面的佈局不斷深化，公司當下已具備中控儀表屏背板、以及各種尺寸的車載結構件的生產能力，與德賽西威簽訂了戰略合作協議。未來隨着工藝尺寸的不斷提升，有望佈局CCB 橫樑、電機殼體等較大尺寸的鎂件。鎂合金件輕量化是新能源汽車發展的重要趨勢，有望成爲新的業績增長點。
投資建議：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.66 億、2.51 億和3.56 億元，當前股價對應PE 爲23.14、15.32 和10.79 倍，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：1、筆記本需求復甦進度繼續趨緩；2、AI PC 推出力度不足；3、新能源車鎂合金結構件滲透不及預期。