投資要點
穩步推進風電主軸生產銷售，2023 年歸母淨利潤同比增長16.85%2023 年，公司實現營業收入19.46 億元，同比增長7.41%；歸母淨利潤4.12 億元，同比增長16.85%；扣非歸母淨利潤3.93 億元，同比增長9.19%；銷售毛利率33.04%，同比增長3.06pct。其中，風電主軸產品收入16.04 億元，同比增長1.42%；其他精密軸產品收入2.90 億元，同比增長67.88%。2024 年一季度，公司實現營業收入2.55 億元，同比降低41.56%；歸母淨利潤0.29 億元，同比降低70.80%；銷售毛利率23.91%，同比降低10.55pct，環比降低3.77pct。
持續推進“鑄鍛一體化”，實現大兆瓦風電鑄件開發風電鍛造業務方面，2023 年，公司風電鍛造業務對於客戶新機型的覆蓋率達八成以上，其中包含行業領先的8MW 鍛造主軸。目前公司鍛造主軸產品涵蓋1.5MW 至8MW 全系列機型，基本實現陸上整機全功率覆蓋。
風電鑄造業務方面，公司已具備20MW 機型生產能力，2023 年鑄造產品業務收入同比增長20.02%。東營子公司金雷重裝“高端傳動裝備科創產業園項目”成爲省內鑄造業高質量發展政策後獲得特批的第一個項目。目前公司已與金風科技、遠景能源、東方電氣、明陽及西門子歌美颯等整機客戶在鑄造領域創造了良好的客戶鏈接，爲“鑄鍛一體化”生產提供有力保障。金雷重裝已成功中標上電V7 四大件、西歌SG14 軸系、東電18MW 軸系及20MW 主機架，且東電18MW軸系、20MW 訂單完成部分產品發貨，是行業內首次實現大兆瓦風電鑄件開發。
拓展大型高端鍛件優質市場，擬投建年產28 萬噸大型高端鍛件產能公司深耕鑄鍛件業務，充分釋放產能，2023 年在行業競爭日益激烈的宏觀環境下迎來工業鑄鍛件業務的逆勢增長，新開發國內外客戶40 餘家。現有客戶涵蓋了水泥裝備、礦山機械、鍛壓機牀、造紙機械、船舶製造、工業鼓風機、冶金設備、能源電力等行業。爲拓展大型高端鍛件優質市場，公司擬在濟南市鋼城區投資建設高端傳動裝備科創產業園項目（第一階段）。項目計劃總投資26.51 億元，擬分三期建設，項目建成後將形成年產28 萬噸大型高端鍛件的全流程生產能力。
盈利預測及估值
下調盈利預測，維持“買入”評級。公司系全球風電主軸龍頭，鑄造產能加速擴張。考慮到行業競爭激烈導致盈利能力承壓，我們下調2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.20、8.69、10.97 億元（下調之前2024-2025 年歸母淨利潤爲10.19、13.25 億元），對應EPS 分別爲1.91、2.67、3.37 元/股，對應PE 分別爲10、7、6 倍。
風險提示：風電裝機需求不及預期；原材料價格波動；產品價格波動風險。