股權激勵業績要求高。2024年度扣非加權ROE不低於11.50%；以2020年爲基準，2024年扣非歸母淨利潤複合增長率不低於12%（由此計算24年扣非歸母淨利潤同比增速不低於11.30%）。今年國資委將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考覈，破淨央企動力足。行業層面，雖然基建整體景氣度承壓，但中央/省政府加槓桿，建築央企充分受益。
銅、鉬產能居國內前列，礦產資源價值重估。公司在境內外全資、控股或參股投資建成5座現代化礦山，分別爲黑龍江鹿鳴鉬礦，剛果（金）綠紗銅鈷礦、MKM銅鈷礦、華剛SICOMINE銅鈷礦以及蒙古烏蘭鉛鋅礦。截至2023年末，中國中鐵銅權益資源量323.74萬噸，約爲洛陽鉬業的12%；鉬權益資源量51.59萬噸，約爲洛陽鉬業的38%。銅權益產量13.57萬噸，約爲紫金礦業的16%，江西銅業的67%，洛陽鉬業的44%；鉬權益產量1.26萬噸，約爲江西銅業的1.26倍，洛陽鉬業的81%。
盈利預測與評級：我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲378.20、423.74、461.95億元，同比增速分別爲13.0%、12.0%、9.0%。按照資源業務淨利潤佔比14%，2024年預測其淨利潤爲52.94億元，參考目前有色金屬龍頭紫金礦業、洛陽鉬業等公司估值給予其約14-16倍PE；剩餘傳統業務淨利潤佔比86%，預測2024年其淨利潤爲325.26億元，參考目前可比公司中國交建、中國電建等公司估值給予其約5-5.5倍PE，合理價值區間9.57-10.65元，維持“優於大市”評級。
風險提示：回款風險，政策風險，經濟下滑風險。