國金證券股份有限公司陳傳紅近期對祥鑫科技進行研究併發布了研究報告《戰略擁抱新能源，業績步入高增通道》，本報告對祥鑫科技給出買入評級，認爲其目標價位爲73.00元，當前股價爲37.19元，預期上漲幅度爲96.29%。
祥鑫科技(002965)
五金電子結構件起家，轉型新能源&儲能賽道。公司成立初期專注於五金電子類金屬結構件的製造，逐步積累精密衝壓模具的研發和生產經驗，爲轉型新能源奠定堅實技術基礎。2020-2023年，公司新能源汽車精密衝壓模具和金屬結構件及儲能設備精密衝壓模具和金屬結構件合計佔比營收分別32%/46%/72%/74%，新能源業務佔比逐年提升。
順利發行定增，助力產能擴張。2024年4月，公司定增發行落地，募集資金總額8.63億元。此次募集將用於新增170萬套動力電池箱體、15萬套商用逆變器、20萬套家用逆變器、20萬套車身結構家產能。截至2023年4月，公司三類結構件產品訂單覆蓋率皆超過100%，亟待定增擴充產能。
投資邏輯
廠房租賃模式快速增產，實現超越行業承接訂單能力，業績持續高增。同行業橫向比較，公司固定資產規模較小，使用權資產規模較大；公司早期通過廠房租賃模式快速增產擴充份額，佔據市場份額。公司新能源業務持續增長：1）新能源汽車精密衝壓模具和金屬結構件業務：2021-2023年公司收入增速分別爲117%/181%/44%，同時毛利率較其他板塊更高，持續改善公司盈利結構；2）儲能設備精密衝壓模具和金屬結構件業務：2021-2023年公司儲能結構件業務收入增速分別爲6%/202%/2%。2023年增速放緩主要系行業庫存增加，1Q24已逐步改善公司出貨有望重回高增。
聚焦新能源+儲能戰略大客戶，積極研發投入配合技術迭代。公司技術儲備、研發投入跟隨行業發展快速迭代，通過優質合格率以及配套產能深度綁定H、C、B、Enphase Energy等新能源頭部客戶，並與本特勒中國建立合資公司完善結構件矩陣。此外，公司憑藉對研發的高度重視和持續投入，在新能源汽車和動力電池領域擁有行業領先的超高強度鋼板和鋁鎂合金模具成型技術、自衝鉚技術等，配合戰略客戶持續迭代。
新接定點快速攀升，支撐長期業績增長。2023年公司定點項目訂單總價值大約在299-307億元，新能源汽車、動力電池箱體以及光伏及儲能類結構件產品訂單覆蓋率皆超過100%。2024年公司完成定向增發，擴充動力電池箱體、光儲逆變器結構件以及新能源汽車結構件等新能源結構件產能，助力業績釋放。
盈利預測、估值和評級
公司戰略擁抱新能源車及儲能，業績步入高增通道。我們預測，2024/2025/2026年公司實現營業收入82/99/115億元，YoY+43%/21%/16%，預計實現歸母淨利潤6.4/8.6/10.9億元，YoY+57%/35%/27%。給予公司24年23x PE，公司目標市值爲149億元，對應目標價格爲73元。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
訂單不及預期、原材料價格波動，廠房租賃模式經營風險等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券申建國研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲80%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.16億，根據現價換算的預測PE爲12.54。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲48.89。
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