各业务板块多点开花，在手订单充足。根据23 年年报，截至23 年底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185 亿元，拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55 亿元，拥有PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目相关订单超3 亿美元。事件：亨通光電發佈2023 年年報及2024 年一季報：23 年公司實現營收476.22 億元（同比+2.49%），歸母淨利潤21.54 億元（按調整後口徑同比+35.77%），扣非歸母淨利潤20.33 億元（按調整後口徑同比+31.74%），毛利率15.31%（同比+1.14pct），淨利率4.52%（同比+1.11pct）；24Q1 公司實現營收117.85 億元（同比+8.45%），歸母淨利潤5.13 億元（同比+29.87%），扣非歸母淨利潤4.11 億元（同比+13.90%），毛利率15.04%（同比-0.79pct），淨利率4.35%（同比+0.72pct）。
工業與新能源智能、銅導體增速較快，光通信毛利率提升明顯。分產品來看：
23 年公司光通信實現營收73.69 億元（同比-2.52%），毛利率爲29.36%（同比+9.27pct）；智能電網實現營收193.44 億元（同比+10.00%），毛利率爲13.57%（同比+0.41pct）；海洋能源與通信實現營收33.83 億元（同比-24.57%），毛利率爲32.81%（同比-3.31pct）；工業與新能源智能實現營收57.28 億元（同比+14.41%），毛利率爲15.13%（同比+1.07pct）；銅導體實現營收99.42 億元（同比+22.85%），毛利率爲2.31%（同比+1.11pct）。分地區來看：境內業務實現營收387.86 億元（同比-0.52%），毛利率爲16.08%（同比+1.88pct），境外業務實現營收81.53 億元（同比+14.13%），毛利率爲12.10%（同比-1.86pct）。
各業務板塊多點開花，在手訂單充足。根據23 年年報，截至23 年底，公司擁有海底電纜、海洋工程及陸纜產品等能源互聯領域在手訂單金額約185 億元，擁有海洋通信業務相關在手訂單金額約55 億元，擁有PEACE 跨洋海纜通信系統運營項目相關訂單超3 億美元。
盈利預測及投資建議：我們預計公司2023-2025 年收入分別爲517.52 億元、558.15 億元、596.71 億元，歸母淨利潤分別爲26.86 億元、30.20 億元、33.50億元，EPS 爲1.09 元、1.22 元、1.36 元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2024 年動態PE 區間18-20X，對應合理價值區間19.60-21.78 元，“優於大市”評級。
風險提示：海風建設進度不及預期；海外光纖光纜建設不及預期。
