事件描述
公司發佈2023 年年度報告，全年實現營收740.19 億元，同減8.44%；實現歸母淨利潤45.27 億元，同增5.53%；實現扣非歸母淨利潤43.88 億元，同增40.35%。
公司發佈2024 年一季報，實現營收178.30 億元，同減0.95%；實現歸母淨利潤15.80 億元，同增4.21%；實現扣非歸母淨利潤13.46億元，同減6.41%。
事件點評
營收基本保持穩定，業績穩中有增。分產品來看，公司2023 年混凝土機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械、路面機械、其他分別實現收入153.15、276.36、129.99、20.85、24.85、110.01 億元，同比增速分別爲1.55%、-22.71%、2.60%、-31.97%、-19.32%、29.96%。
毛利率同比明顯上升，費用率基本保持穩定。公司2023 年毛利率同增3.69pct 至27.71%，主要原因包括國內外毛利率提升+國際收入佔比提升，其中國內毛利率同增1.07pct 至23.04%，國際毛利率同增4.42pct 至30.78%。費用率方面，公司2023 年期間費用率同增0.03pct 至19.49%，其中銷售費用率、管理費用率同比有所上升，財務費用率、研發費用率同比有所下降。
聚焦高質量發展，銷售回款/盈利能力/經營風險控制均向好。銷售回款方面，2023 年公司銷售商品、提供勞務收到的現金782.76 億元，回款率99.38%，保持着較好的回款水平。盈利能力方面，由於國內外市場結構與產品結構的改善、降本增效措施的推進，毛利率、淨利率均有所上升。經營風險控制方面，儘管工程機械下游市場資金緊張、回款難度加大，但公司各主要產品事業部的貨款價值逾期率仍控制在較低水平，在外貨款規模、質量總體上保持較好水平。
國際化推進順利，印尼首座海外“燈塔工廠”有望帶來新增長點。
2023 年公司實現國際銷售收入432.58 億元，同比增長18.28%；國際收入佔主營業務收入比重60.48%，同比上升14.78 個百分點。同時，公司全面加強全球化研發能力，包括強化電動化、智能化實驗能力，投入建設8 大試製中心，持續提升研發數智化水平，2023 年歐美新增產品上市35 款，海外大設備新增上市15 款。此外，2023 年，公司在印尼成功設計並建設了首座海外“燈塔工廠”，實現全網絡連接和少人化生產，有望帶來新增長點。
盈利預測與估值
預計公司2024-2026 年營業收入爲783.83、876.05、966.10 億元，同比增速爲5.90%、11.77%、10.28%；歸母淨利潤爲58.05、71.00、83.73 億元，同比增速爲28.22%、22.30%、17.93%。公司2024-2026 年業績對應PE 分別爲24.35、19.91、16.88 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
工程機械行業持續下行；國際化進展不及預期；競爭加劇風險。