來源：券商中國
作者：時謙

昨日晚間，一則關於“內地個人投資者投資港股需繳納的紅利稅或被考慮減免”的消息在業內快速流傳。不過，此事未獲得官方證實。

然而，今天早上的一則頭部券商的研究報告再度打開這個預期。中金公司認爲，若港股通紅利稅減免得以落實，有望進一步提振內地投資者對於港股，尤其是高分紅相關板塊的投資熱情，短期提振情緒，長期也有助於改善港股市場流動性。

據測算，港股通機制每年所徵收的紅利稅收總額大概在450億港元左右。假設內地個人投資者在港股通的投資佔比約爲1/4，本次潛在調整每年所帶來的直接稅收減免大概在100億港元上下。如果將公募基金也納入在內，那麼帶來的稅收減免可能擴大到200億港元左右。

有香港的投資人表示，這對於港股是重大利好，目前業內對此亦抱有較大期待，因爲這個稅此前的確比較高。若利好兌現，港股的漲幅相對A股可能會擴大，AH溢價指數有可能回到120的水平。

港股大利好

今年兩會期間，香港證監會主席雷添良也建議降低港股通個人投資者的股息紅利稅收水平，以及降低港股通內地投資者的准入標準。中金公司認爲，若港股通紅利稅減免得以落實，有望進一步提振內地投資者對於港股，尤其是高分紅相關板塊的投資熱情，短期提振情緒，長期也有助於改善港股市場流動性。

對內地個人投資者通過港股通投資香港聯交所上市H股取得的股息紅利，H股公司按照20%的稅率代扣個人所得稅；投資香港聯交所上市的非H股取得的股息紅利，由中國結算按照20%的稅率代扣個人所得稅。個人投資者在國外已繳納的預提稅，可向中國結算主管稅務機關申請稅收抵免。對於香港上市的紅籌股，在港股通20%的個人所得稅的基礎之上，還會涉及企業公告股息是否已計提10%企業所得稅的情況。

中金公司表示，直接減免規模相對有限，但有助於提振情緒。過去三年期間，全部港股通標的的累計分紅總額年均約在1.8萬億港元左右。進而計算港股通投資者在每隻股票的持倉佔比以及20%的港股通紅利稅收標準，據測算，港股通機制每年所徵收的紅利稅收總額大概在450億港元左右。

假設內地個人投資者在港股通的投資佔比約爲1/4，預計本次潛在調整每年所帶來的直接稅收減免大概在100億港元上下。如果將公募基金也納入在內，那麼帶來的稅收減免可能擴大到200億港元左右。不過考慮到今年以來港股市場主板日均成交額大約在1000億港元，此次潛在調整所帶來的短期直接減免規模或有限，但或從情緒層面帶來提振。中長期看有助於提振港股高分紅資產吸引力，提升港股流動性，甚至有助於部分公司AH溢價的收斂。

最近，香港恒生紅利ETF、恒生高股息ETF明顯走強，今天早盤，前者更是高開1.65%，開盤後一度衝高超過4%。今年以來的上漲幅度亦十分可觀。國企指數今日漲超1%，年內累計升幅超15%；紅籌指數漲超2%，年內累漲超16%。

市場究竟怎麼走？

隨着利好的不斷出現，港股最近漲幅非常可觀，主要指數已經進入技術牛市。今天早盤，恒生指數開盤再漲0.71%，恒生科技指數漲0.72%，香港交易所漲約3.5%領漲藍籌。然而，在這個節點，分歧也開始顯現。

廣發證券戴康認爲，今年4月以來，全球大類資產交易主線經歷了從“基本面”切回“流動性”的過程，由此帶來的全球資金再平衡——估值越低的市場（行業）漲幅越好，港股顯著受益於此。

港股兩大特性決定了其在全球資產配置中的定位：一是與全球各類資產的低相關性，決定了港股是分散風險的重要手段。港股無疑承擔了全球資金配置中資股的橋頭堡和組合價值的角色。二是高彈性特徵，決定了港股是博弈組合彈性的重要方向。

港股大漲過後賠率仍然合意。當前恒指估值仍有一定性價比。截至5月7日，恒指遠期PE位於2010年以來很少逗留的均值-1STD下方，基於10Y美債利率測算的恒指ERP位於2010年以來歷史均值附近。結構層面來看，當下港股已然Price in較多悲觀預期，地產低迷、居民資產負債表再平衡等長期擔憂，已在港股結構上較多表達。

天風證券卻認爲，港股的性價比確實比較誘人。以國內債券收益率爲基準的港股風險溢價處在90%以上的歷史高位，估值便宜。而從外資的角度來看，美債利率反彈導致美股的股債性價比進一步惡化。以美債爲基準，港股風險溢價目前處在中性水平，但也高於美股主要指數（標普500、道瓊斯和納斯達克的風險溢價分別位於36%、15%和19%分位）。但交易上目前恒生指數的盈虧比並不高，恒生指數的交易擁擠度快速上升，已經創下過去一年來的新高，目前處在89%分位的擁擠區間內，4月港股中國企業指數的Call-Put Ratio（衡量市場情緒和預測股市短期走勢的技術指標）也已經上升至1.8，創下歷史新高。

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編輯/Somer