核心观点

公司发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年，公司积极应对严峻复杂的市场形势，经营业绩实现质的有效提升和量的合理增长，实现营业收入17.76 亿元，同比增长1.38%；归母净利润1.89 亿元，同比增长3.74%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长4.07%。2024Q1，公司发展趋势向好，实现营业收入4.29 亿元，同比增长2.02%；归母净利润0.55 亿元，同比增长3.18%。扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长8.58%，公司经营业绩向好发展。公司航运数据资源优势显著，船视宝系列产品与航运大模型加速公司战略转型，有望受益“数据要素X”落地，引领航运数据要素发展，给予“买入”评级。

事件

4 月3 日，公司发布2023 年年度报告。公司实现营业收入17.76亿元，同比增长1.38%；归母净利润1.89 亿元，同比增长3.74%；扣非归母净利润1.67 亿元，同比增长4.07%。

4 月29 日，公司发布2024 年一季度报告。公司实现营业收入4.29 亿元，同比增长2.02%；归母净利润0.55 亿元，同比增长3.18%。扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长8.58%。

简评

2023 年公司利润端承压，2024Q1 业绩逐步恢复，发展趋势向好。2023 年公司积极应对严峻复杂的市场形势，经营业绩实现质的有效提升和量的合理增长，实现营业收入17.76 亿元，同比增长1.38%；归母净利润1.89 亿元，同比增长3.74%；扣非归母净利润1.67 亿元，同比增长4.07%。研发投入1.05 亿元，同比增长76.64%，主要系：公司坚定实施创新驱动发展战略，推动公司向产品型、平台型转型，保障并持续加大研发投入。

2024Q1，公司发布2024 年一季度报告。公司实现营业收入4.29亿元，同比增长2.02%；归母净利润0.55 亿元，同比增长3.18%。扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长8.58%，公司经营业绩向好发展。

船视宝系列产品的企业客户超过1000 家，掘金航运数据要素并取得阶段性成效。船视宝系列产品作为公司平台型战略转型的重要发力点，当前处于应用功能的持续推广阶段。（1）船视宝系列产品持续优化。调度宝、运力宝、场景宝/安全宝全新升级。低碳宝实现全球3 万多艘主力商船（集装箱、干散货、液体散货船舶）的AI 能耗排放跟踪以及碳排放、碳强度的跟踪计算。（2）航运数据资源优势显著，有望持续受益“数据要素X”落地发展，打开公司成长新空间。船视宝平台已沉淀8000 万条船舶全生命周期数据，平均每天增长4 万余条，相关数据产品已在上海数据交易所、华东江苏大数据交易中心挂牌。船视宝系列产品的企业用户超过1000 家，提供数据API 接口961 个，个人用户已突破8 万人。依托数据集成平台、小爱数字化运营平台，对外提定数字化管理方案。

基于数据资源优势打造航运垂类大模型，智能检索大模型和人机交互大模型逐步通过实船验证。公司依托通用大模型、开源大模型研究构建垂直大模型，目前已经形成了智能检索大模型和人机交互大模型。其中，船舶态势感知系统加速建设海域海面目标大数据集，有效样本数突破100 万个，海面目标识别率达到95%以上，虚拟现实增强瞭望、碰撞风险预警、辅助靠离泊和值班瞭望预警等多个智能子系统并已通过实船验证。行为感知系统建立了值班规范瞭望、工班组安全、防海盗等多场景主动识别报警机制，实现预警准确率97%以上。

需求端保持景气，关联交易总金额预计翻倍。2023 年，公司与中远海运集团、上海船研所及其控制的法人（或者其他组织）等关联方的日常关联交易实际发生金额为6.36 亿元，其中，采购商品、接受劳务为0.60亿元；销售商品、提供劳务为5.60 亿元；租赁为0.15 亿元。预计2024 年公司与中远海运集团、上海船研所及其控制的法人（或者其他组织）等关联方发生的日常关联交易总金额12.38 亿元，其中，采购商品、接受劳务为0.77 亿元；销售商品、提供劳务为11.45 亿元；租赁为0.15 亿元。

展望2024 年：务实推动“大模型”与“大平台”建设，毛利率有望迎来持续改善。（1）从项目型向产品型、平台型转型。加大航运数据中台、船视宝系列产品研发建设力度，强化航运数据要素流通，打造“i 航运”平台。（2）参与绿色数智船舶服务平台公司、“船货易”平台公司的运营管理。（3）务实推动“大模型”与“大平台”建设。2024 年，公司坚持“对内赋能”与“产业构建”双轮驱动，加快从项目型向产品型、平台型企业转型，毛利率或将持续改善，经营业绩有望迎来稳健向好。此外，随着“数据要素X”落地发展，公司航运数据资源优势突出，有望引领航运数据要素发展。

投资建议：航运数据资源优势显著，船视宝系列产品与航运大模型加速公司战略转型，有望受益“数据要素X”落地发展。2023 年，公司积极应对严峻复杂的市场环境，经营业绩保持了质的有效提升和量的合理增长。随着公司船视宝系列产品持续优化，航运大模型从实船验证迈进推广应用阶段，公司有望加速完成从项目型向产品型、平台型企业的战略转型。此外，公司航运数据资源优势显著，有望受益于“数据要素X”落地发展，领航运数据要素发展，开启公司成长新空间。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入19.58/21.18/22.87亿元，实现归母利润2.04/2.26/2.52 亿元，PE 30.93/27.80/25.03 倍，给予“买入”评级。

风险分析

1）市场竞争加剧的风险：细分市场规模不断增加、用户需求趋向多元化，行业竞争格局日趋激烈。头部设备供应商及大型互联网企业依靠技术、资本、地位等优势“跨界”经营加剧行业竞争，大型行业集团内部一体化产业链经营，竞争壁垒加大。

2）创新转型的风险：随着移动互联网、大数据、云计算、物联网等新技术的不断发展，新技术与交通、航运、物流行业深度融合，市场的业务需求也随之发生演变，公司能否紧跟前沿技术的趋势并确立自身的核心竞争力仍存在不确定性。

3）关联交易的风险：公司与控股股东及其关联方之间存在持续的日常关联交易。公司严格遵守《公司法》及相关法律法规对关联交易决策的审批程序进行规范，并建立了相关内控制度，但公司未来关联交易仍可能存在有失公允的风险。