維持增持評級，上調目標價：我們維持公司 24/25/26 年 EPS 爲1.21/1.78/1.87 元。參考可比公司給予公司2024 年18XPE，上調目標價爲21.78 元（原爲18.15 元），維持“增持”評級。
2024Q1 業績承壓，煤焦價格下滑拖累業績：公司2024Q1 實現營收82.3 億元，同比+22.19%，歸母淨利潤14.2 億元，同比+19.89%。因爲下游地新開工大幅下滑，煤焦板塊受到拖累，煤價價格下滑影響公司2024Q1 業績，公司Q1 業績略微承壓，但烯烴-煤炭價差環比擴大。
2024Q1 公司聚乙烯/聚丙烯/焦炭均價分別爲6929/6523/1533 元/噸，環比-1.27%/-3.28%/-8.94%。根據wind 數據，LLDPE-動力煤/聚丙烯-動力煤/焦炭-焦精煤價差分別爲4844/5096/-24 元，環比-4.3%/-4.1%/-263.5%。
生產運營提質增效，新項目建設保障成長性：公司甲醇產量，烯烴收率進一步提升，在煤炭節能降耗，購銷物流方面取得進展。公司新產能陸續落地貢獻增量：寧東三期100 萬噸/年煤制烯烴項新增聚烯烴產能75%，25 萬噸/年EVA 裝置於2 月投入試生產。內蒙一期300 萬噸/年烯烴項目按計劃順利推進，預計2024 年底聚烯烴產能降擴至520 萬噸/年。
煤制烯烴龍頭成本優勢強，加速推進“碳中和”：公司投資，運營，財務成本均低於同行，內蒙一期配套40 萬噸/年綠氫耦合同步建設。
風險提示：油價、煤價大幅波動；下游需求及項目投產進度不及預期。