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公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 全年，公司實現營業收入28.47 億元，同比增長4.70%；歸母淨利潤5.00 億元，同比減少8.72%；扣非淨利潤4.81 億元，同比減少8.37%。2024Q1，公司實現營業收入7.08 億元，同比增長5.03%；歸母淨利潤1.73 億元，同比增長2.51%；扣非淨利潤1.70 億元，同比增長4.20%。
診療需求穩健增長，各項業務穩步發展
2023 年，公司口腔醫療門診量達335.33 萬人次，公司大綜合業務實現收入7.56 億元，同比增長8.34%；種植牙業務實現收入4.79 億元，同比增長6.95%；修復業務實現收入4.56 億元，同比增長6.72%；兒科業務實現收入4.99 億元，同比增長2.90%；正畸業務實現收入4.99 億元，同比減少3.14%。
種植牙集採落地後，公司推出低價種植業務並調整種植牙收費體系，2023年種植5.3 萬多顆，同比增長47%。
消費降級疊加集採影響，盈利能力有所下滑
2023 年，公司毛利率達38.53%，同比降低2.28 pct；淨利率達20.32%，同比降低2.33 pct。其中，主要系受到消費降級及種植牙集採的影響所致。
2023 年，公司管理費用率10.85%，同比提升0.37 pct；銷售費用率1.03%，保持相對穩定；財務費用率1.74%，同比提升0.03 pct。公司各項費用保持相對穩定，仍然維持整體較低水平，伴隨未來運營能力提升，有望實現降本增效。
深化區域集團，積極開拓蒲公英醫院
2023 年，公司繼續建設區域口腔醫院集團，在平海、城西、寧波等口腔區域集團的基礎上，再建設湖南口腔區域集團和昆明口腔區域集團，持續深化三三制工作模式。此外，蒲公英醫院將持續推進，一方面通過蒲公英計劃讓骨幹醫生參股蒲公英分院，另一方面醫生具備專家方向的發展路徑。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲33.26/38.03/43.5 億元，同比增速分別爲16.9%/14.3%/14.3%，淨利潤分別爲6.43/7.27/8.11 億元，同比增速分別28.6%/13.0%/11.5%，EPS 分別爲2.01/2.27/2.53 元/股。我們採用絕對估值法和相對估值法進行測算，絕對估值法測得公司目標價爲79.04 元，維持“買入”評級。
風險提示：擴張不及預期的風險、政策不確定的風險、行業競爭加劇的風險