公告：博濟醫藥發佈2023 年報和2024 年一季報。
點評：
公司業績穩健增長，訂單快速增長。2023 年，公司營業收入5.56 億元，同比增長31.19%；歸母淨利潤0.24 億元，同比下降12.04%；扣非歸母淨利潤0.10 億元，同比下降24.24%。公司新增業務合同金額約11.65 億元，同比增長約38.12%，其中，中藥類研發服務新增合同金額約3.72 億元，同比增長約346.86%。2024 年一季度，公司營業收入1.67 億元，同比增長62.08%；歸母淨利潤0.17 億元，同比增長40.67%；扣非歸母淨利潤0.14 億元，同比增長103.30%。
2023 年分業務板塊經營情況：
（1）臨床研究服務：2023 年，公司臨床研究服務收入4.15 億元，同比增長49.58%，新增臨床研究服務合同額9.42 億元，同比增長49.25%。2023 年，公司從人才戰略、適應症領域聚焦拓展、創新藥物及創新性醫療技術試驗、國際化服務、拓展服務範圍、機構戰略合作、信息化建設等方向入手，全面提升自身在行業中的綜合競爭力。臨床試驗的服務交付能力、商務競標能力、企業內部管理控制能力都有大幅提高。
（i）藥物臨床研究服務：2023 年，公司服務150 餘項處在不同階段的藥物臨床研究項目（不包含SMO 服務以及檢測類服務），助力客戶獲得生產批件5 項，中藥保護1 項。
（ii）醫療器械：2023 年，子公司九泰藥械爲七十餘項醫療器械提供臨床研究服務，提供醫療器械註冊服務項目五十餘項。
（iii）機構合作：2023 年，公司已與 800 餘家臨床試驗服務機構開展合作，已與婁底中心醫院、河北醫科大學第三醫院等 20 餘所臨床試驗服務機構簽署了戰略合作簽約協議，爲臨床試驗項目的開展提供了有力支持。
（iv）信息化管理：2023 年，公司進一步完善升級信息化管理系統，提升臨床試驗項目管理效率、梳理優化內部管理流程、提升了精細化績效管理的能力、加強了公司繼往知識的沉澱。
（2）臨床前研究服務：2023 年，公司臨床前研究服務收入0.78 億元，同比增長6.19%，新增臨床前研究服務合同額1.63億元，同比增長13.12%。公司子公司深圳博瑞在“創新藥發現篩選和藥學服務”的服務板塊中增加並初步搭建完成“細胞生物學平台”，包括質粒定製、病毒包裝等；“細胞質量檢測技術平台”也在搭建和完善中，並通過第三方檢驗檢測機構CMA 和 CNAS 資質認定。公司的化藥研究中心持續加強滴眼液製劑平台、吸入製劑平台建設，同時複雜注射製劑平台建設也初見成效。
（3）其他諮詢服務：2023 年，公司其他諮詢服務收入0.49 億元，同比增長19.06%，新增其他諮詢服務合同額0.60 億元，同比減少12.51%，主要由於外部環境變化，創新藥企業境外申報進度放緩所致。2023 年，爲客戶獲得境內外IND許可約二十項。
（4）CDMO 服務：公司CDMO 服務由子公司科技園公司承接，科技園公司具有CDMO 和企業孵化器兩大功能。2023年，科技園公司已完成三期廠房的施工建設，完成9 個藥物品種的現場註冊覈查，包括4 個原料藥、4 個片劑和1 個膠囊劑以及通過溴芬酸鈉原料藥GMP 符合性檢查，提交3 個品種的註冊資料。
（5）臨床前自主研發及技術成果轉化服務：2023 年，臨床前自主研發收入 25.37 萬元，技術成果轉化服務未產生收入。
2023 年，公司自主研發的“一種高生物利用度的續斷皁苷Ⅵ的提取純化方法”、“一種中藥組合物及其在製備具有治療肺炎作用的藥物中的應用”獲得發明專利證書。
公司發揮一站式全流程CRO 服務的企業特色，強化核心競爭力。公司將持續發展臨床研究服務，並在保持優勢的基礎上，擴展臨床前藥學研究和藥物評價業務，推動技術成果轉化服務；加強自主創新能力，穩步開發自主研發品種；推進醫藥合同定製研發生產（CDMO）服務，建設成爲一站式的新藥研發平台。2024 年，在臨床研究服務板塊，公司將強化中藥業務、創新藥臨床研究服務能力，並加強商務能力，全面參與市場競爭；在臨床前研究服務板塊，公司將擴展藥物評價業務，特別是生物藥、細胞基因治療產品的評價，並加強中藥臨床前研發中心和化藥研發中心的建設；在CDMO服務板塊，公司將拓展商務團隊，提高接單能力，並加快項目註冊申報進度。公司將以臨床前業務帶動臨床業務；以臨床、臨床前業務帶動CDMO 業務；以藥物發現帶動CMC、藥效、安評、臨床業務。
盈利預測。我們預測公司2024-2026 年收入分別爲7.59、9.82、12.61 億元，同比增長分別爲36.5%、29.5%、28.3%，2024-2026 年淨利潤分別爲0.75、1.02、1.27 億元，同比分別爲207.1%、36.5%、24.0%，EPS 分別爲0.20、0.27、0.33 元。考慮到公司作爲CRO 優秀公司，可比公司2024 年PEG 平均值爲1.27，我們預測公司2024 年、2025 年歸母淨利潤增速有望快於可比公司，我們給予其2024 年50-60 倍PE，對應公司合理價值區間37.4-44.8 億元，對應每股合理價值區間9.78-11.74 元，給予優於大市評級。
風險提示。臨床試驗執行風險、行業競爭加劇的風險、經營規模擴大帶來的管理風險、生物醫藥投融資增速下滑風險。