核心觀點：
公司發佈23 年年報及24 年一季報。23 年公司實現營收23.1 億元，同比-27.8%，歸母淨利潤-1.7 億元，同比-160.6%，扣非歸母淨利潤-2.6億元，同比-197.0%。毛利率39.7%，同比-4.6%。收入業績下滑主要系公司23 年處於產業鏈去庫與產品升級過程，疊加加息過程影響可選消費品需求、市場競爭激烈，23 年各季度表現均不及22 年同期。
多因素影響23 年需求、日本/歐洲銷售承壓顯著。分產品看，23 年便攜式儲能產品18.9 億元，同比-23.5%，毛利率39.5%，同比-4.4pct；光伏太陽能板4.0 億元，同比-42.7%，毛利率40.4%，同比-5.0pct。分區域看，北美收入13.2 億元，同比-11.4%，相對影響最小；亞洲（除中國）收入5.5 億元，同比-33.6%；歐洲收入2.3 億元，同比-66.9%，北美爲公司傳統優勢市場，受影響相對較小，日本、歐洲承壓明顯。
補齊產品矩陣+完善渠道佈局+強化費用管控、24Q1 扭虧爲盈業務迎來顯著修復。24Q1 公司實現營收5.8 億元，同比+29.9%，歸母淨利潤0.29 億元，同比+197.7%，扣非歸母淨利潤0.13 億元，同比+129.1%。
毛利率46.5%，同比+4.8pct，環比+7.6pct；淨利率5.0%，同比+11.6pct，環比+20.2pct，經營能力向好態勢明顯。公司23 年完善多領域佈局，①產品端：完善0.1-3kWh、高功率、三元+鐵鋰路線產品矩陣，佈局家庭光儲解決方案瞄準美國高端市場貢獻新增長。②市場端：新拓展東南亞、中東非等市場需求。③渠道端：加大高利潤率線下渠道佈局。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年EPS 爲1.27/2.33/3.39元/股。公司作爲便攜式儲能領域龍頭企業，業績修復後有望迎來快速增長，考慮可比估值給予2024 年1.0xPEG（G 對應2024-2026 年業績預測複合增速），對應合理價值80.43 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。便攜式儲能推廣進展不及預期；新能源政策變動風險；競爭格局惡化風險。