事件：
公司2023 年實現營業收入100.58 億元，同比+15.69%；歸母淨利潤27.97 億元，同比+13.15%；扣非歸母淨利潤28.54 億元，同比+15.26%。
公司2024Q1 收入爲31.71 億元，同比+20.58%；歸母淨利潤爲9.75億元，同比+26.61%；扣非歸母淨利潤爲9.88 億元，同比+28.23%。
分析點評
2023 年：收入增長穩定，淨利潤波動，毛利率持續提升23Q4：單季度來看，公司2023Q4 收入爲24.59 億元，同比+18.30%；歸母淨利潤爲3.93 億元，同比-6.47%；扣非歸母淨利潤爲4.13 億元，同比-0.31%。
23 全年財務數據：2023 年公司整體毛利率爲46.76%，同比+1.12 個百分點；期間費用率13.66%，同比+2.37 個百分點；其中銷售費用率7.78%，同比+2.22 個百分點；管理費用率（含研發費用）5.96%，同比-0.49 個百分點；財務費用率-0.08%，同比+0.64 個百分點。
醫藥銷售韌性顯現，化妝品增速持續
醫藥製造業部分收入爲48.02 億元，同比增速爲+25.94%；毛利率爲75.77%，同比減少2.93 個百分點，主要系原材料成本提升。其中，肝病用藥部分收入爲44.63 億元，同比增速爲+24.26%；毛利率爲78.79%，同比減少2.11 個百分點。銷售量同比增長34%，庫存量同比下降60.5%，彰顯銷售韌性。心腦血管用藥部分收入爲2.66 億元，同比增速爲+60.57%；毛利率爲38.71%，同比減少8.44 個百分點。
醫藥流通業部分收入爲42.05 億元，同比增速爲+3.60%；毛利率爲13.85%，同比增加0.07 個百分點。化妝品業部分收入爲7.07 億元，同比增速爲+11.42%；毛利率爲62.18%，同比增加1.58 個百分點。
品牌持續突破，大品種二次開發蓄勢待發
做優片仔癀、做強大品種、做大化妝品。安宮牛黃丸、片仔癀含片、肝寶，這三個單品實現銷售額過億元。化妝品方面，皇后牌片仔癀珍珠霜銷售額實現過億元；保健食品5 個自有“藍帽子”產品銷售翻番。
深化大品種二次開發，加快新藥開發進程。開展片仔癀及優勢中成藥品種二次開發臨床研究11 項，完成臨床研究3 項，不斷挖掘大品種價值；同時3 個化藥1 類新藥、3 箇中藥1.1 類新藥和1 箇中藥1.2 類新藥進入臨床研究階段。
24Q1：肝病治療藥物銷售增長顯著，毛利率微降費用控制顯著2024 年第一季度，公司在肝病治療藥物領域的銷售收入實現了顯著增長，同比增長27.84%，達到了15.05 億元人民幣。這一增長得益於產品價格的上調，使得國內外市場的銷售額均有所提升。心腦血管藥物的營收表現則有所下滑，同比減少了3.23%，降至1.17 億元人民幣，這主要與去年同期較高的營收基數有關。化妝品業務的營收表現強勁，同比增長83.18%，達到2 億元人民幣，顯示出業務正在持續恢復並保持良好勢頭。
投資建議
我們預計，公司2024~2026 年收入分別114.9/129.8/147.7 億元，分別同比增長14.2%/13.0%/13.8%，歸母淨利潤分別爲33.8/40.6/48.9億元，分別同比增長20.8%/20.3%/20.3%，對應估值爲43X/36X/30X。維持“買入”投資評級。
風險提示
公司推廣不及預期、原材料價格波動、日化/化妝品業務增速不及預期等。