神外高值耗材全產品線佈局，銷售放量在即。
公司成立於2008 年，2019-2023 年間業績穩定增長，營收CAGR 達到20%。
公司通過自主研發建立了多元化的核心技術平台，並依託技術平台聚焦神經外科高值耗材產品的研發，成爲國內神經外科高值耗材佈局最全面的上市企業。
我國神經外科高值耗材市場規模在2021 年已達到59 億元，並持續增長。公司全面的產品佈局能夠在神經外科科室發揮更多協同作用，增強市場競爭力。
隨着潛力新品的相繼獲批，目前公司產品體系已經覆蓋了神經外科腦膜修復、顱骨修補固定及快速止血等多方位臨床需求，銷售放量在即。1、硬腦（脊）膜：隨着生物增材製造技術的快速發展，公司的人工合成材料相比動物源性材料優勢更加顯著。2、顱頜面修補固定：PEEK 材料有效彌補了傳統鈦材料的缺點，有望實現快速替代。3、可吸收止血紗：可吸收止血紗是神外手術止血中使用佔比最高的醫用耗材，公司的吉速亭?打破神外高端止血產品的進口壟斷，有望實現進口替代。4、腦膜膠：國內市場處於快速普及階段，海內外競爭格局優異，公司的腦膜膠有望重現賽克賽斯腦膜膠的收入增長曲線。
業績持續高增長的四大驅動因素。
1）集採影響由負面轉利好：公司的產品均爲神經外科高值耗材，大多被納入集採，集採對於公司存量產品是負面影響，但對於其他新產品更多是正面利好。
集採對硬腦膜產品的影響已經觸底，後續該業務有望穩步增長。對於PEEK 顱頜面修補固定、可吸收止血紗、腦膜膠三項業務，我們認爲集採有望加速三個細分市場在舊有技術替代、進口產品替代、新產品市場導入方面的進程，從而對公司形成利好。
2）拓展已有產品適應症和應用科室，並持續開拓新產品：基於已有產品，公司以臨床需求爲導向，持續拓展產品的適應症和應用科室，可吸收止血紗、腦膜膠產品的潛在市場空間有望進一步擴大。此外公司發揮多元化先進製造技術平台的優勢，持續開拓止血粉、口腔可吸收修復膜等新產品。
3）海外市場持續高增長：根據Research and Markets 的預測，2022 年全球神經外科器械市場規模達到71.7 億美元，2022-2027 年間CAGR 可達12.5%。公司產品在海外陸續獲批，營銷體系逐漸完善，海外收入實現持續高增長。
4）重視員工激勵，2023 年股權激勵計劃落地。
投資建議：公司是國內神經外科高值耗材佈局最全面的上市企業，主要產品具備獨特優勢且協同效應顯著。集採對公司的影響已從負面轉爲正面，新產品將在集採落地和適應症拓展過程中逐漸受益。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.6、0.8、1.2 億元，同比增長49.1%、38.1%、45.5%，對應EPS分別爲0.92、1.27、1.85 元。考慮到公司受到的集採影響正處於從正面到利好的切換階段，未來利潤將隨着多個高潛力產品的放量快速增長，我們給予公司2024 年55 倍估值，對應目標價約51 元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：1、集採降價超出預期；2、集採落地執行不及預期；3、新產品推廣不及預期。