事件
公司2023 年實現營業收入96.55 億元，同比+7.32%；歸母淨利潤28.23 億元，同比+30.04%；扣非歸母淨利潤26.92 億元，同比+32.72%。
公司2024Q1 收入爲24.03 億元，同比+0.60%；歸母淨利潤爲8.45億元，同比+24.90%；扣非歸母淨利潤爲7.26 億元，同比+19.83%。
分析點評
2023 年：四季度利潤增長亮眼，費用率控制成效顯著23Q4：單季度來看，公司2023Q4 收入爲31.18 億元，同比+0.49%；歸母淨利潤爲8.79 億元，同比+51.84%；扣非歸母淨利潤爲8.64 億元，同比+48.48%。公司擬向全體股東每股派發現金紅利1.30 元（含稅），合計擬派發現金紅利爲11.97 億元（含稅），佔2023 年公司歸母淨利潤的42.41%。
23 全年財務數據：2023 年公司整體毛利率爲81.52%，同比-1.39個百分點；期間費用率47.50%，同比-7.46 個百分點；其中銷售費用率41.50%，同比-4.22 個百分點；管理費用率（含研發費用）8.67%，同比-1.53 個百分點；財務費用率-2.67%，同比-1.71 個百分點；經營性現金流淨額爲34.64 億元，同比+32.17%。
核心產品穩健，兒科呼吸突出
分產品來看，清熱解毒類（蒲地藍消炎口服液）部分收入爲33.80億元，同比增速爲+17.68%；毛利率爲78.03%，同比減少1.41 個百分點。
消化類部分（雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、健胃消食口服液）收入爲16.87 億元，同比增速爲-4.60%；毛利率爲89.93%，同比減少0.90 個百分點。
兒科類部分（小兒豉翹清熱顆粒）收入爲27.41 億元，同比增速爲+13.01%；毛利率爲87.30%，同比減少1.85 個百分點。
呼吸類部分（三拗片、黃龍止咳顆粒）收入爲6.40 億元，同比增速爲+9.74%；毛利率爲85.29%，同比減少0.88 個百分點。心腦血管類（川芎清腦顆粒）部分收入爲0.84 億元，同比增速爲-12.75%；毛利率爲39.62%，同比減少2.19 個百分點。
外延式BD 持續推進，員工持股計劃落地
公司藥品一致性評價研究階段項目4 項，進入預BE 或BE 項目6項。與此同時，公司緊密圍繞中長期發展戰略和市場的實際需求， 通過BD 來實現公司的外延式增長。在這一年中，公司成功達成了四項重要的商務合作項目，具體包括：
ZX7101A，這是一種聚合酶酸性蛋白抑制劑，旨在用於治療或預防流感；
1 種創新的中醫定向透藥治療儀；
2 個分別針對婦科和眼科領域的醫療器械產品。
擬推2024 年員工持股計劃。參與員工總人數不超過70 人，員工持股計劃的設立規模不超過1430.55 萬元。本期員工持股計劃的考覈指標爲個人績效考覈指標，考覈年度爲2024 年-2026 年。
24Q1：公司整體毛利率微降，期間費用率大幅下降24Q1 財務數據：24Q1 公司整體毛利率爲81.12%，同比-0.91 個百分點；期間費用率45.86%，同比-6.10 個百分點；其中銷售費用率41.19%，同比-4.41 個百分點；管理費用率（含研發費用）8.57%，同比+0.60 個百分點；財務費用率-3.90%，同比-2.28 個百分點；經營性現金流淨額爲13.39 億元，同比+2.86%。
投資建議
我們預計，公司2024~2026 年收入分別101.9/110.6/120.6 億元，分別同比增長5.6%/8.6%/9.0%，歸母淨利潤分別爲30.2/34.0/38.3億元，分別同比增長7.0%/12.6%/12.6%，對應估值爲13X/11X/10X。維持“買入”投資評級。
風險提示
產品銷售不及預期風險，BD 項目不及預期風險，產品集中風險。