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华安证券:给予济川药业买入评级

華安證券:給予濟川藥業買入評級

證券之星 ·  05/09 22:02

華安證券股份有限公司譚國超,李昌幸近期對濟川藥業進行研究併發布了研究報告《24Q1業績亮眼,核心產品表現穩健,員工持股計劃彰顯信心》,本報告對濟川藥業給出買入評級,當前股價爲42.26元。


濟川藥業(600566)
主要觀點:
事件:
公司2023年實現營業收入96.55億元,同比+7.32%;歸母淨利潤28.23億元,同比+30.04%;扣非歸母淨利潤26.92億元,同比+32.72%。
公司2024Q1收入爲24.03億元,同比+0.60%;歸母淨利潤爲8.45億元,同比+24.90%;扣非歸母淨利潤爲7.26億元,同比+19.83%。
分析點評
2023年:四季度利潤增長亮眼,費用率控制成效顯著23Q4:單季度來看,公司2023Q4收入爲31.18億元,同比+0.49%;歸母淨利潤爲8.79億元,同比+51.84%;扣非歸母淨利潤爲8.64億元,同比+48.48%。公司擬向全體股東每股派發現金紅利1.30元(含稅),合計擬派發現金紅利爲11.97億元(含稅),佔2023年公司歸母淨利潤的42.41%。
23全年財務數據:2023年公司整體毛利率爲81.52%,同比-1.39個百分點;期間費用率47.50%,同比-7.46個百分點;其中銷售費用率41.50%,同比-4.22個百分點;管理費用率(含研發費用)8.67%,同比-1.53個百分點;財務費用率-2.67%,同比-1.71個百分點;經營性現金流淨額爲34.64億元,同比+32.17%。
核心產品穩健,兒科呼吸突出
分產品來看,清熱解毒類(蒲地藍消炎口服液)部分收入爲33.80億元,同比增速爲+17.68%;毛利率爲78.03%,同比減少1.41個百分點。
消化類部分(雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、健胃消食口服液)收入爲16.87億元,同比增速爲-4.60%;毛利率爲89.93%,同比減少0.90個百分點。
兒科類部分(小兒豉翹清熱顆粒)收入爲27.41億元,同比增速爲+13.01%;毛利率爲87.30%,同比減少1.85個百分點。
呼吸類部分(三拗片、黃龍止咳顆粒)收入爲6.40億元,同比增速爲+9.74%;毛利率爲85.29%,同比減少0.88個百分點。心腦血管類(川芎清腦顆粒)部分收入爲0.84億元,同比增速爲-12.75%;毛利率爲39.62%,同比減少2.19個百分點。
外延式BD持續推進,員工持股計劃落地
公司藥品一致性評價研究階段項目4項,進入預BE或BE項目6項。與此同時,公司緊密圍繞中長期發展戰略和市場的實際需求,通過BD來實現公司的外延式增長。在這一年中,公司成功達成了四項重要的商務合作項目,具體包括:
ZX7101A,這是一種聚合酶酸性蛋白抑制劑,旨在用於治療或預防流感;
1種創新的中醫定向透藥治療儀;
2個分別針對婦科和眼科領域的醫療器械產品。
擬推2024年員工持股計劃。參與員工總人數不超過70人,員工持股計劃的設立規模不超過1430.55萬元。本期員工持股計劃的考覈指標爲個人績效考覈指標,考覈年度爲2024年-2026年。
24Q1:公司整體毛利率微降,期間費用率大幅下降
24Q1財務數據:24Q1公司整體毛利率爲81.12%,同比-0.91個百分點;期間費用率45.86%,同比-6.10個百分點;其中銷售費用率41.19%,同比-4.41個百分點;管理費用率(含研發費用)8.57%,同比+0.60個百分點;財務費用率-3.90%,同比-2.28個百分點;經營性現金流淨額爲13.39億元,同比+2.86%。
投資建議
我們預計,公司2024~2026年收入分別101.9/110.6/120.6億元,分別同比增長5.6%/8.6%/9.0%,歸母淨利潤分別爲30.2/34.0/38.3億元,分別同比增長7.0%/12.6%/12.6%,對應估值爲
13X/11X/10X。維持“買入”投資評級。
風險提示
產品銷售不及預期風險,BD項目不及預期風險,產品集中風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,西南證券杜向陽研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲79.42%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利30.51億,根據現價換算的預測PE爲12.77。

最新盈利預測明細如下:

圖片

該股最近90天內共有18家機構給出評級,買入評級15家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價爲49.3。

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