港股一片欢欣鼓舞声中，大型科技股财报浪潮悄然而至，无疑给火爆的市场情绪再次“添柴加火”。

备受市场关注的“股王”腾讯也定于5月14日公布2024年第一季度业绩。值得注意的是，腾讯近期表现极为亮眼，自3月份来股价快速拉升，累计涨超33%。拉长周期来看，今年腾讯一改往日颓势，录得约25%的亮眼年涨幅。

对于即将公布的一季度财报，市场普遍预测，腾讯有望实现营收1585.83亿元人民币，同比增长5.73%；每股收益为3.69元，同比增加39.66%。

此外，近期共有39位分析师对该股做出评级，其中超九成给出强力推荐评级；分析师平均目标价为447.33港元，较最新收盘价约有21%的潜在上涨空间。

聚焦一季报，市场预计腾讯一季度网络广告稳健增长，游戏业务高基数下仍在恢复，建议关注腾讯待推新游戏情况，视频号广告及直播情况，商业服务收入增长及混元语言大模型带来的得益，宏观消费趋势，股东回报及盈利与盈率趋势。二季度，腾讯重磅游戏《DNF》手游上线，建议观察新游戏进展。

市场聚焦游戏业务表现

对于游戏业务而言，受去年同期高基数及季内未推出大型游戏影响，机构普遍预测一季度游戏收入略有下滑，建议关注新游戏的市场表现。

花旗预测腾讯本地游戏收入按年跌6%，国际游戏收入按年升1.5%，该行预计本土游戏第二季收入恢复按年正增长；摩根士丹利预测腾讯游戏收入同比下降3.6%，主要受本土增长疲软拖累，同样维持第二季见底反弹的预测。

交银国际预计腾讯一季度本土手游流水同比增加11%。根据Sensor Tower、七麦数据、点点数据这三家数据，2024年1季度腾讯本土流水同比增长11%至30 亿元，其中老游戏《金铲铲》贡献13亿元流水增量。海外流水同比增 16亿元/25%，主要受《荒野乱斗》等Supercell游戏驱动。

此外，交银国际估算1季度游戏收入同比下降2%，主要由于1）综合以上流水数据，考虑6-9个月摊销影响，本土手游收入或仍同比下降；Supercell流水从去年3-4季度开始恢复，逐渐在收入中体现，预计海外游戏同比增4%；2）端游去年高基数， Nexon指引中国区游戏收入同比降35-44%，从3月热度来看《DNF》热力值同比-37%，《LoL》同比持平，《无畏契约》较上线首月提升60%+。

国信证券预计预计游戏收入同比下滑2%。从节奏上看，基数效应叠加重磅游戏《DNF》手游上线，预计腾讯游戏二季度开始恢复。

从具体游戏来看，我们观察到《王者荣耀》、《和平精英》在基数效应下，流水下滑。但中腰产品商业化进展良好。除此以外，根据Questmobile数据，我们观察到24Q1腾讯游戏总时长同比增长6%，其中《金铲铲之战》《英雄联盟》手游运营数据稳健增长，《王者荣耀》3月份用户总时长同比增长6%。

国海证券预计2024Q1游戏业务营收同比下滑1%。受到去年同期高基数影响，国内头部游戏短期承压，《英雄联盟手游》《金铲铲之战》《暗区突围》以及海外游戏《荒野乱斗》等表现良好，该行期待Q2《DNF手游》等上线表现，有望带动游戏业务回归增长。

广告营收有望实现双位数增长

广告营收方面，机构普遍给予积极预期，预测广告营收本季有望实现双位数增长。

摩根士丹利预测腾讯首季广告收入同比增长20%至251.57亿人民币，主要受科技更新及视频号变现表现强劲支持，人工智能应用继续改善广告针对性。

交银国际更是直言腾讯广告业务表现“业内最优”：

对比行业，腾讯视频号广告库存仍有提升，随着视频号用户使用时长增长，以及技术加持下对内容推荐优化和广告转化率的提升，预计1季度广告收入同比增长20%。

国海证券预计一季度广告业务营收同比增长18%，最新研报表示，视频号广告收入持续贡献显著增量，2024年有望受到内循环电商驱动进一步放量，同时带动广告业务毛利率进一步提升；推出全新营销科学体系——腾讯广告如翼，提供营销决策及科学化度量的数据产品，同时推出一站式AI广告创意平台，覆盖文生图、图生图和商品背景合成等落地场景，实现广告投放降本提效。

高额回购提振股价，削弱大股东减持影响

今年一季度，腾讯再度成为“港股回购王”，整体回购额高达148.3亿元，约为去年同期腾讯回购额46.3亿元的3倍以上。3月20日，腾讯发布年报时宣布2024年度将投入不少于1000亿港元回购股份，是2023年回购额度的两倍以上。

根据富途牛牛APP数据显示，截至最新公告的回购日（4月12日），腾讯目前年内回购总额约为230亿港元。

此前，腾讯在年报中还表示，将继续加大股东回报力度，2023年度计划派息每股3.4港元，合计达约320亿港元，同比增长42%。

回购叠加分红力度，再与业绩共振，共同驱动了近期腾讯股价提升。市场观点认为，24年腾讯高额回购，金额有望超过大股东减持，Prosus出售腾讯股票对股价的影响预计将得到减弱。

腾讯Q1业绩能否好于预期？

绩后股价又将如何演绎？

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