核心观点：

公司发布2024 年一季报。西大门为国内功能性遮阳材料领军企业，公司23 年实现营收6.37 亿元，同比增长27.69%；归母净利润0.91亿元，同比增长11.08%。24Q1 实现营收1.65 亿元，同比增长38.33%，归母净利润0.23 亿元，同比增长40.22%，业绩增长表现靓丽。

跨境电商驱动遮阳成品业务增势迅猛。分产品看，23 年公司遮阳面料/遮阳产品/其他业务营收为4.73/1.48/0.11 亿元，同比分别增长9.7%/136.4%/356%，遮阳成品业务保持高速增长、跨境电商渠道拓展成效突出，有望驱动公司营收端保持高增。分地区看，23 年中国大陆/海外地区收入分别同比增长13.4%/35.6%，外销拓展势头良好。

24Q1 盈利能力显著改善。公司23 年毛利率为38.7%，yoy+4.4pct，主因原材料成本下行、产能利用率提升驱动单位成本下行，以及业务结构中毛利率较高的成品业务占比提升。24Q1 公司毛利率/净利率达39.95%/14.14%，yoy+3.4/+1.7pct，环比23Q4+1.1/+4.5pct，盈利能力改善显著。费用端，23 年公司销售/管理/研发/财务费用率为14.9%/6.0%/4.0%/-2.8%，同比分别+5.1/-0.5/+0.2/+1.1pct，公司加大电商平台投入，销售费用率有所上升。24Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.0/-0.2/+0.4/-1.2pct，环比分别-0.4/+0.3/-0.2/-0.8pct。

盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润为1.2/1.6/2.1 亿元，同比增长30/37/28%。参考可比公司，考虑功能性遮阳赛道景气持续，公司发力跨境电商渠道驱动遮阳成品业务高增、积极打造第二增长曲线成效显著，给予公司24 年合理估值25xPE，对应合理价值15.42 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。跨境电商业务拓展不及预期；原材料价格波动；汇率波动；行业竞争加剧等风险。