核心觀點：
公司發佈2024 年一季報。24Q1 公司實現營業總收入16.39 億元，同比+28.49%，環比-0.14%；歸母淨利潤7022 萬元，同比+40.06%，環比+50.85%；毛利率/淨利率/ROE（加權）分別爲7.94%/5.01%/4.02%，環比分別+1.74/+1.93/+1.26pct。
需求向好，PA6 價差擴張，疊加公司Q1 政府補助增多，公司24Q1 利潤大增。根據公司年報，我國PA6 行業快速發展，2023 年國內PA6 切片進口量爲22.62 萬噸，產量和表觀消費量分別約爲497.5 萬噸和471.8 萬噸，同比分別增長10.95%和9.93%。據公司經營數據公告，24Q1 公司尼龍切片生產量爲12.53 萬噸，同比+1.55 萬噸，環比-0.12萬噸；銷售量爲12.10 萬噸，同比+1.67 萬噸，環比-0.50 萬噸；尼龍切片/己內酰胺價格同比分別+11.02%/+10.38%；根據Wind 數據，24Q1PA6 價差同比/環比分別+19.69%/+5.21%。24Q1 計入當期政府補助爲875 萬元，其他收益爲1983 萬元，環比23Q4 增加1408 萬元，24Q1公司扣非歸母淨利潤爲6427 萬元，環比+1903 萬元。
擬發行可轉債助力擴產，分紅比例提升回報股東。據公司23 年業績及可轉債募集說明書，公司擬募集不超過人民幣3.38 億元用於杭州及淄博項目擴產。隨聚合順本部尼龍新材料項目、山東聚合順PA66 項目、聚合順魯化PA6 二期項目、常德技改項目等新項目建設投產，公司產能規模及市佔率將持續提升。公司2023 年報現金分紅8993 萬元，分紅比例由21/22 年的26.9%/27.5%提升至23 年的45.7%。
盈利預測與投資建議。預計24-26 年公司EPS 分別爲0.94/1.39/1.60元/股。考慮公司產品景氣向上、未來產品增量，維持合理價值13.78元/股，維持“買入”評級。
風險提示。尼龍需求下滑；原料價格大幅波動；投產進度低於預期；生產安全事故。