來源：美股研究社 作者：無字
對於行業頭部企業的發展，市場究竟存在怎樣的疑慮？
近段時間，K12教育主要上市公司的階段性業績皆已出爐。從具體數據來看，隨着時間推移，教培機構的轉型之路已愈走愈順。業績顯示，2023年12月1日-2024年2月29日，好未來實現營收4.3億美元，同比增長59.7%；淨利潤2750.8萬美元，同比增長170%。同期新東方取得營收12.073億美元，同比增長60.1%；股東應占淨利潤8716.7萬美元，同比增長6.8%。
美股股價單日跌幅曾達13.96%。對於行業頭部企業的發展，市場究竟存在怎樣的疑慮？未來促進“新東方們”增長的重要因素又會是什麼？
新東方堅守教育基本盤
如今提起新東方，很多人都會想到電商直播，但事實上，作爲一家綜合性教育集團，目前新東方的基本盤仍是教育。雖然在最新發布的2024財年第三季度業績中，新東方並未披露各業務部的詳細佔比數據，但此前的一些數據已明確其當前的發展重心。2024財年第二季度業績會上，新東方透露，公司收入結構爲，教育新業務和高中培訓業務合計佔比40%-42%；海外相關業務佔比20%-21%，大學生考培業務佔比2%-3%。總體來看，教育板塊爲公司貢獻逾六成收入。而新東方之所以依舊十分倚重教育業務，固然是因爲其已在教育產業耕耘多年，形成了較高的品牌知名度，但更爲重要的是，教育產業的發展前景廣闊。具體而言，教育產業並非只有K12，出國留學、成人及大學生考試、教育新業務等領域也有可觀的紅利。對於新東方、好未來等教育“老炮”來說，這些賽道的機遇不可忽視，抓住這些機遇或能實現更大的躍升。以出國留學產業爲例，2020年以來，我國留學人數穩步攀升，留學後服務規模也同步增長。共研產業諮詢披露的數據顯示，預計2023年，我國留學後服務規模超2000億元，同比增長10%。
業績顯示，2024財年第三季度，新東方經營成本及開支爲10.939億美元，同比增加59.1%。與此同時，新東方的營收成本、銷售及營銷開支、一般及行政開支，分別同比增長74.5%、57.1%、33.6%。另外，值得一提的是，目前教育領域在推進多元佈局的並非只有新東方。比如，好未來目前正加緊佈局學習服務業務，涵蓋素質教育、國際教育、海外業務等；高途也在加碼以大學生和成人教育、非學科類培訓爲主的學習服務業務。由此來看，在教育板塊，新東方還需構築更爲深厚的商業護城河。對此，新東方其實也已有一定動作。2023年以來，隨着ChatGPT爆火，AI逐漸成爲各行各業追捧的“新故事”。在此背景下，新東方目前已接入通義千問大模型，並且有了實際應用。那麼，這又能對其教育業務賦能多少？
後教培時代新東方加碼AI
新東方透露，得益於通義千問，在學生體驗、教師教學質量、教研內容研發等場景，學員滿意度整體提升3%。事實上，AI技術推動下，教育行業正在掀起一輪面貌革新。清華大學公共管理學院教授、人工智能治理研究中心主任梁正發佈的《人工智能賦能教育研究報告》顯示，“AI賦能教育實現了優質資源大規模複用、大範圍共享，推動教育公平，打破規模教育壁壘，提供個性化教育模式”。簡而言之，AI技術之於教育產業的意義，或在於“千人千面”地定製針對性的學習策略，進而實現教育平權。而且AI的應用對於企業降本增效也有助力。具體而言，AI利於拓展人力的邊界，且隨着AI替代人腦活動的技術複雜度進一步提升，其降本增效作用也會更加明顯。對此，國金證券的分析指出，“AI與教育結合、改造教育的本質在於，依靠低成本科技替代、拓展高成本人力，實現優質教育資源規模化、發掘普惠教育與個性化教育的平衡點”。基於此，目前AI教育產業已擁有較爲高遠的發展空間。Frost & Sullivan此前披露的研報顯示，預計2023年末，我國AI教育行業市場規模爲7198億元。另外，中研普華數據顯示，預計2024年，我國AI教育市場規模將進一步增長至7993億元。
科大訊飛等科技企業合作，推出智能化產品。2018年，新東方舉辦了新東方AI研究院“N-Brain”聯盟發起暨新品發佈會，推出了基於該全新平台的首款“教育+AI”產品——新東方青少外教直播BlingABC“AI班主任”。而到2020年，新東方又推出了首款AI動力引擎——OK智慧學習引擎1.0，可利用智能識別、智能批改、大數據分析計算等先進技術，驅動教與學智能化發展。對此，OK智慧教育創始人賈雲海表示，“教育不是來淘汰人的，而是成就人的。如何及時發現學生在學習中遇到的這些階點，並及時幫助他們順利跨過階點就顯得尤爲關鍵。但是，依靠人力和經驗，幾乎無法做到，這時，就需要科技的助力。”可以說，由於相對早發，在AI領域，新東方已經具備一定的產品經驗和市場認知優勢。而這些也將是其AI教育事業深入發展的基底。總而言之，當前教培領域的頭部玩家，已經走出了不確定週期，踏上了新的軌道。而未來教育產業的競賽，已經不僅僅侷限於教學，而是需要深耕上游技術，進而增強核心競爭力。因此，接下來，新東方能否打開更大利潤空間，也一定程度上取決於技術因素。