事件。公司4 月24 日發佈2023 年年報以及2024 年一季報，2023 年公司實現營業收入48.40 億元，同比+0.59%； 歸母淨利潤爲3.90 億元，同比+17.80%。2024 年一季度，公司營業收入爲7.43 億元，同比-15.88%；歸母淨利潤爲-0.21 億元，同比-140.85%。
2023 年經營情況。2023 年公司業績穩健發展，各項產品收入與上年基本持平，自動化設備營業總收入爲41.50 億元，同比+1.31%，毛利率爲33.27%；治具及零配件收入爲5.74 億元，同比-5.65%，毛利率爲40.69%；核心零部件收入爲1.13 億元，同比+6.68%，毛利率爲16.73%。其中，自動化設備是公司主要業務收入來源，其毛利率水平同比增長2.68pct，主要由於公司在自動化設備行業持續保持優勢地位，同時採購成本在供應鏈體系的完善下有所下降。2023 年公司整體銷售毛利率及淨利率分別爲33.79%和7.94%，同比變化+1.53pct 及1.12pct。
公司期間費用基本保持穩定，繼續深入產品研發。根據2023 年年報，公司銷售、管理、財務費用分別爲3.53 億元、2.77 億元、0.20 億元，銷售、管理費用同比變化+6.48%、+7.51%。銷售費用的增長主要是由於公司加大了開拓力度導致銷售人員費用增加，管理費用的變化則是由於員工薪酬增長所致。銷售、管理、財務費用率分別爲7.29%、5.73%、0.41%，同比變化+0.40pct、0.37pct、0.44pct。研發方面，公司2023 年研發投入爲4.97 億元，同比+0.73%，佔營業總收入比重爲10.27%，增長0.01 個百分點。2023年公司獲得新增發明專利認可共138 個，實用新型專利128 個，緊跟國際前沿，始終把技術創新工作作爲公司生存和持續發展的驅動力。
鞏固3C 業務優勢，柔性自動化生產線取得突破。消費電子是公司的核心業務領域，根據2023 年年報，公司的3C 業務共計實現營業收入36.97 億元，同比+4.20%，佔公司總收入的76.39%。公司在該領域一直保持着較強的自主創新能力和快速的技術更新能力。2023 年，公司堅持“橫向拓寬、縱向延伸”戰略方向，逐步拓寬自動化設備在終端的應用範圍，同時在產業鏈裏縱向發展，從終端製造延伸至零部件等組裝環節。通過對消費類電子產品工藝流程的深刻理解與不斷研發，公司成功顛覆性地推出覆蓋整個 FATP 段的柔性模塊化生產線，其自動化、高柔性、高通用性特點有利於快速佈線並在短期內形成產能。目前該產品已經實現量產，且已交付40 餘條至生產線。
積極拓展新技術領域，豐富公司產品品類。除基礎業務之外，公司積極發展核心零部件、智慧倉儲物流、低空經濟等領域。核心零部件方面，公司機器人產品線推出了工業機器人速度前瞻算法，解決了複雜運動軌跡高速高精控制困難的問題；智慧倉儲物流業績穩步增長，在輪胎行業頭部企業取得較好業績，WMS 系統升級到 6.0 版本，系統基於多工廠多倉庫的設計，支持多工廠多倉庫的管控需求；在低空經濟領域，主要致力於爲智慧城市治理方向提供網格化、規模化部署的低空巡查綜合解決方案，爲用戶提供各種業務場景下的全自動無人機巡查、巡查結果的AI 識別、設備自動維護管理、氣象監測及視頻監控、三維GIS 地理信息、融合通信等綜合服務。
投資建議。公司實行“1+N”業務格局，深耕消費電子領域，同時積極推進新技術業務領域。在我國科技水平飛速發展的背景下，高端裝備領域國產化需求迫切，技術實力成爲未來競爭的關鍵要素，公司持續技術研發投入助力業績穩定發展，首次覆蓋給予“增持”評級。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.75、6.02、7.16 億元，EPS 爲1.06、1.35、1.60 元，PE 爲19.6、15.4、13.0 倍。
風險提示：技術研發與技術迭代風險；對蘋果產業鏈依賴的風險；下游應用行業較爲集中的風險；市場開拓風險；毛利率波動的風險；存貨減值風險。