事件：
寧波銀行公佈24 年一季報，24Q1 實現營收175.09 億元，同比+5.78%，增速較23 年-0.63PCT；歸母淨利潤70.13 億元，同比+6.29%，增速較23 年-4.37PCT。
中收拖累整體營收，撥備反哺力度減弱
寧波銀行營收增速邊際下降，主要受到中收拖累。24Q1 寧波銀行中收爲14.36 億元，同比-22.84%，預計主要系代理類業務表現依舊較弱。寧波銀行歸母淨利潤增速邊際下降，主要系生息資產規模擴張放緩以及撥備反哺力度減弱。從業績歸因來看，24Q1 寧波銀行生息資產規模、撥備計提對淨利潤的貢獻度分別爲+14.29%、+1.72%，較23 年分別-2.32PCT、-5.48PCT。
息差業務表現強勁，淨息差逆勢回升
24Q1 寧波銀行利息淨收入同比+12.18%，增速23 年+3.16PCT。從信貸投放來看，截至24Q1 末，寧波銀行貸款餘額爲1.36 萬億元，同比+24.18%，增速23 年+4.42PCT。貸款增速上行主要系對公端表現強勁。24Q1 寧波銀行新增貸款1093.92 億元，其中新增對公貸款862.30 億元，佔新增貸款的78.83%，較去年同期同比多增410.37 億元。從淨息差來看，寧波銀行24Q1淨息差爲1.90%，較23 年+2BP。淨息差逆勢回升，預計主要系負債端成本有所改善。24Q1 寧波銀行計息負債平均成本率爲2.13%，較23 年-2BP。預計主要系：1）23 年存款掛牌利率下調帶動整體存款成本有所改善；2）結構上存款佔比提升。截至24Q1 末，寧波銀行存款佔負債比爲68.88%，佔比較23 年末+5.58PCT。資產端仍有所承壓，24Q1 寧波銀行生息資產平均收益率爲4.10%，較23 年-6BP，主要系重定價疊加存量按揭等多方因素影響。
資產質量略有波動，風險抵補能力充足
靜態來看，截至24Q1 末，寧波銀行不良率、關注率分別爲0.76%、0.74%，較23 年末分別+0BP、+9BP。動態來看，寧波銀行24Q1 單季度不良生成率爲1.28%，環比+28BP。資產質量略有波動，預計主要系零售端壓力較大。
撥備方面，截至24Q1 末，寧波銀行撥貸比、撥備覆蓋率分別爲3.27%、431.63%，較23 年末分別-23BP、-29.41PCT，撥備計提力度雖有所減弱但仍維持高位，整體風險抵補能力充足。
盈利預測、估值與評級
考慮到銀行整體重定價壓力較大，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲654.95、715.77、793.40 億元，同比增速分別爲+6.35%、+9.29%、+10.85%，3 年CAGR 爲8.81%。歸母淨利潤分別爲279.39、310.72、348.23億元，同比增速分別爲+9.41%、+11.21%、+12.07%，3 年CAGR 爲10.89%。
鑑於公司發展韌性十足，我們維持目標價 33.41元，維持“買入”評級。
風險提示：穩增長不及預期，資產質量惡化。