盈利预测与投资建议：业务量增速有所承压后，公司估值中枢出现下移，但向后展望，随着公司盈利水平以及业务量规模的修复，公司估值中枢有望回归合理。我们预计24-26 年EPS 分别为0.67、0.80、0.91元/股，参考可比公司估值，给予公司24 年14 倍PE 估值，对应合理价值9.38 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。核心觀點：
經營和財務數據：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，23 年，公司實現營收449.83 億元，同比-5.17%；實現歸母淨利潤16.25 億元，同比+9.58%；實現扣非歸母淨利潤13.90 億元，同比+0.07%。公司23年完成業務量188.54 億票，同比+7.07%，單票收入2.30 元，同比-10.08%。24Q1，公司實現營收111.56 億元，同比+6.50%；實現歸母淨利潤4.12 億元，同比+15.02%；實現扣非歸母淨利潤3.85 億元，同比+11.50%。公司24Q1 完成業務量49.42 億票，同比+29.14%，單票收入2.20 元，同比-15.92%。
網絡穩定性修復，盈利水平邊際改善。23 年，公司自營全國樞紐轉運中心共76 個，全國樞紐轉運中心自營比例保持100%；加盟商數量同比上升14.84%至4851 家。整體來看，公司末端網點數量增加，自營樞紐轉運中心保持穩定，網絡穩定性有提升，帶來服務能力提升、快遞小哥單票履約時長明顯縮短。雖然23 年行業價格競爭導致公司單票收入有所下降，但降本增效舉措的持續推進使得公司核心運營成本下降8.49 億元，單票核心運營成本同比下降11%；四項費用規模下降4.39億元，同比下降比例爲16%。最終單票毛利0.20 元，同比僅降低0.01 元；單票淨利0.09 元，同比提升0.01 元，基本維持穩定。
盈利預測與投資建議：業務量增速有所承壓後，公司估值中樞出現下移，但向後展望，隨着公司盈利水平以及業務量規模的修復，公司估值中樞有望回歸合理。我們預計24-26 年EPS 分別爲0.67、0.80、0.91元/股，參考可比公司估值，給予公司24 年14 倍PE 估值，對應合理價值9.38 元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業需求增長不及預期、行業價格競爭再度惡化、加盟網絡運營出現不穩定現象、政策影響具備不確定性、宏觀環境承壓等。
