2023 年全年公司营收下滑主要源于影视项目减少，收入确认延后。全年公司首播电视剧7 部，较22 年减少3 部；电影4 部，同比减少1 部；完成签约预售电视剧项目19.81 亿元，累计预售37.98 亿元；收购影视剧版权运营企业森联影视，公司旗下影视剧版权数量提升至5 万小时。作为公司重要收入来源，电视剧制作发行与版权发行业务发展稳中向好，为公司全年业绩奠定稳定基础。事件：華策影視發佈2023 年年報：2023 年公司實現營收22.67 億元（yoy-8.39%），歸母淨利潤3.82 億元（yoy -5.08%）。
點評：
收入小幅下滑，電視劇製作發行與版權發行業務發展穩中向好。2023 年全年，公司實現營收22.67 億元（yoy -8.39%），其中：電視劇製作發行15.90 億元（yoy +3.68%），佔營收比重70.10%；電視劇版權發行4.07 億元（yoy+19.33%），佔營收比重17.95%；影院票房收入0.31 元（yoy +38.74%）；電影收入0.81 億元（yoy -80.59%）；廣告收入0.32 億元（yoy 48.66%）；經紀業務1.16 億元（yoy -26.42%）；音樂業務0.22 億元（yoy +41.14%）。
2023 年全年公司營收下滑主要源於影視項目減少，收入確認延後。全年公司首播電視劇7 部，較22 年減少3 部；電影4 部，同比減少1 部；完成簽約預售電視劇項目19.81 億元，累計預售37.98 億元；收購影視劇版權運營企業森聯影視，公司旗下影視劇版權數量提升至5 萬小時。作爲公司重要收入來源，電視劇製作發行與版權發行業務發展穩中向好，爲公司全年業績奠定穩定基礎。
預售模式下，主營毛利率下滑，銷售費率降低。2023 年全年，公司營業成本16.21 億元，毛利率28.50%，同比下降5.16 個百分點；銷售費用1.73 億元，銷售費率7.63%，同比下降3.64 個百分點，主要源於公司業務績效減少以及電影體量下降，宣發費支出減少；管理費用1.71 億元，管理費率7.54%，同比增加0.07 個百分點，基本保持穩定；歸母淨利潤3.82 億元，淨利率16.85%，同比提升0.57 個百分點。公司當前電視劇製作發行業務以預售模式佔主導，23 年取得許可證電視劇共5 部，同比減少6 部。而電視劇銷售業務收入確認需在取得《電視劇發行許可證》等環節後進行，從而導致影視項目毛利率下滑，以及相應銷售成本降低。
生態業務厚積薄發，以科技驅動向全業態傳媒集團蛻變。公司主營以電視劇、電影內容爲核心，同時佈局動畫、音樂、藝人經紀、版權運營、國際新媒體、整合營銷、影城等細分領域業務。在全產業佈局方面，2023 年公司參投電影《流浪地球2》《熊出沒9：伴我熊芯》《燃冬》《前任攻略4》，預計2024年新上映6 個電影項目；2023 年上映動畫片2 部；音樂團隊與多個項目組進行OST 合作，累計音樂版權超200 首；收購影視劇版權運營企業森聯影視，成立動漫事業群，形成6 個IP 系列。在科技發展戰略下，2023 年上半年公司成立AIGC 應用研究院，配屬人工智能專家、AI 人機共創複合型人才、影視數據專家等20 餘位優秀專職人才，以及專用設備、專項研發和投資資金圍繞數字化變革和人工智能在大視聽領域不斷深入研究；推出自研垂直模型，構建垂直數據能力體系。
投資建議：華策影視作爲影視行業龍頭，具備優質劇集製作能力以及規模化製作能力。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.76 億元，5.20 億元和5.74 億元，對應現有股價PE 分別爲34X，31X 和28X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：（1）影視行業加強監管；（2）長視頻平台減少內容採購預算。
