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公司發佈2024 年第一季度報告，2024Q1 公司實現營收8.53 億元，同比增長11.34%；歸母淨利潤爲1.76 億元，同比增長37.20%；扣非歸母淨利潤1.47 億元，同比增長23.47%。公司收入符合預期，淨利率超預期。
主業穩健增長，線上增速亮眼
公司擁有五大品牌，包括“好人家”、“大紅袍”、“天車”、“天味食品餐飲高端定製”、“拾翠坊”，分產品來看，2024Q1 火鍋調料/中式菜品調料/香腸臘肉調料分別實現營收2.93/4.95/0.33 億元，同比增長1.18%/17.75%/21.79%。
分渠道來看，線下仍爲公司產品銷售的主要渠道，2024Q1 線上渠道/線下渠道分別實現收入1.32/7.19 億元，同比增速分別爲101.23%/2.94%。分區域來看，中西部地區爲公司優勢市場，2024Q1 東部/南部/西部/北部/中部區域營收分別達1.56/0.87/3.11/0.80/2.17 億元， 同比增速分別爲6.88%/11.15%/23.35%/8.20%/1.56%。從經銷商數量角度看，2024Q1 公司經銷商淨增加18 家，其中西部區域增加24 家，北部區域減少18 家，截至2024Q1 公司東部/ 南部/ 西部/ 北部/ 中部區域經銷商數量分別爲635/438/670/500/940 家。
費用結構優化，盈利水平提升
2024Q1 公司毛利率爲44.05%，同比提升3.43pct，銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別爲17.02%/5.07%/1.05%，同比分別2.18/-0.83/-0.06pct。2024Q1 公司淨利率同比提升4.22pct 至20.90%，展望未來，隨着降本增效措施持續推進，公司盈利水平有望持續提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲36.30/41.75/47.68 億元，同比增速分別爲15.29%/15.00%/14.22%，歸母淨利潤分別爲5.81/6.76/7.87億元，同比增速分別爲27.32%/16.34%/16.36%，EPS 分別爲0.55/0.63/0.74元/股，3 年CAGR 爲19.86%。鑑於公司積極延展產品矩陣，推進渠道精耕及提效增質，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年30 倍PE，目標價16.37元，維持“買入”評級。
風險提示：產品質量和食品安全風險、競爭加劇的風險、成本波動風險等。