國金證券股份有限公司李超近期對寶武鎂業進行研究併發布了研究報告《鎂合金應用持續拓展，擴產產能即將釋放》，本報告對寶武鎂業給出買入評級，當前股價爲18.55元。
寶武鎂業(002182)
事件
4月24日，公司發佈23年年報及24年一季報，23年實現營收76.52億元，同比-15.96%，歸母淨利3.06億元，同比-49.82%，；1Q24實現營收18.64億元，環比-10.78%，歸母淨利0.61億元，環比-38.66%。
點評
23年主要產品盈利能力提升。（1）23年長江有色鎂錠均價2.37萬元/噸，同比-27.53%，長江有色鋁均價1.87萬元/噸，同比-6.21%，公司產品銷量環比-13.93%至36.38萬噸，同期鎂深加工產品毛利率同比+4.38個百分點至12.37%，鋁合金毛利率+4.71個百分點至6.29%，鋁深加工產品毛利率+0.05個百分點至10.27%，我們認爲主因23年公司鎂鋁深加工產品逐步升級、優化工藝降低生產成本，盈利能力得到提升。（2）4Q23鎂錠均價2.31萬元/噸，環比-2.79%，包頭75%硅鐵均價7395元/噸，環比+1.68%，動力煤均價848元/噸，環比+10.93%，長江有色鋁均價1.90萬元/噸，環比+0.71%，鎂產品價格波動同時成本上行，毛利潤環比-1.70%至3.05億元，但4Q23公司歸母淨利環比+14.94%至0.99億元，主要由於4Q23資產減值損失環比增加0.27億元至0.28億元，所得稅環比減少0.19億元至-0.03億元。
鎂價下行導致Q1業績下滑。1Q24鎂錠均價2.11萬元/噸，環比-8.67%，包頭75%硅鐵均價7001元/噸，環比-5.33%，動力煤均價799元/噸，環比-5.79%，成本降幅不及鎂產品價格，疊加銷售費用率環比+0.29個百分點至0.52%，財務費用率環比+0.47個百分點至1.52%，導致Q1公司歸母淨利環比-38.66%至0.61億元，ROE環比-0.75個百分點至1.15%。
低空經濟&鎂基儲氫拓展鎂合金應用場景，產銷有望持續擴張。公司與小鵬飛行汽車簽訂合作協議，成爲其儀表板管梁總成、中通道左右下支架總成等關鍵零部件的定點供應商；23年公司鎂基儲氫材料已經試製出產品，經客戶試用後，將逐步形成批量供應，低空經濟及鎂儲氫爲鎂合金材料拓展應用場景。公司預計巢湖雲海5萬噸原鎂擴產項目將於24年下半年投產，青陽30萬噸鎂合金及配套原鎂項目鎂生產線已經於23年12月熱負荷試車啓動，上述項目投產後將顯著提升公司產銷規模，爲下游深加工提供充足原料保障。
盈利預測&投資評級
預計公司24-26年營收分別爲115/128/137億元，實現歸母淨利潤分別爲3.93/11.52/15.36億元，EPS分別爲0.55/1.63/2.17元，對應PE分別爲31.57/10.75/8.07倍。維持“買入”評級。
風險提示
項目建設不及預期，鎂價大幅波動，市場需求波動風險，人民幣匯率波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券馬曉晨研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.97%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.2億，根據現價換算的預測PE爲31.44。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲20.88。
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