公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年全年實現營收663.04 億元，同比增長5.19%；公司主營產品銷量逆勢增長，一體化程度進一步加強，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年公司歸母淨利潤同比下降14.30%：公司發佈2023 年年報，全年實現營收663.04 億元，同比增長5.19%；實現歸母淨利潤33.51 億元，同比減少14.30%；實現扣非淨利潤30.93 億元，同比減少22.30%。根據年報計算，2023Q4 公司實現歸母淨利潤3.38 億元，同比減少62.56%，環比減少63.61%。
2024 年一季度歸母淨利潤5.22 億元：2024Q1 公司實現歸母淨利潤5.22億元，同比下降48.99%；扣非歸母淨利潤5.68 億元，同比下降42.97%。
銷售毛利率同比下降4.12 個百分點至12.10%，銷售淨利潤同比下降3.99個百分點至3.94%。
主營產品銷量逆勢增長，海外市場開拓力度加大：2023 年公司正極前驅體出貨近15 萬噸（含三元前驅體和四氧化三鈷，包括內部自供），同比增長約31%；正極材料出貨約9.5 萬噸，同比增長約5%；鈷產品出貨約4.1 萬噸（含受託加工和內部自供），同比增長約12%；鎳產品出貨約12.6萬噸（含受託加工和內部自供），同比增長約88%。公司在日韓、歐美客戶開拓上持續取得突破，主要產品已覆蓋LGES、寧德時代、大衆國軒等全球動力電池企業，並廣泛應用於特斯拉、寶馬、Stellantis 等電動汽車，市場地位進一步提升。
海外資源項目穩步推進，資源控制和保障能力進一步增強：2023 年公司華越6 萬噸溼法冶煉項目穩產超產；華科4.5 萬噸高冰鎳項目實現達產；華翔5 萬噸硫酸鎳項目建設穩步推進；Pomalaa 溼法冶煉項目前期工作有序展開；津巴布韋鋰礦項目建成投產；印尼華飛12 萬噸溼法冶煉項目於24 年一季度末基本實現達產；資源控制和保障能力進一步增強。
估值
結合公司年報和一季報，考慮到鋰電原材料競爭加劇，我們將公司2024-2026 年的預測每股盈利調整至1.85/2.08/2.37 元（原預測攤薄每股收益爲3.26/3.88/-元），對應市盈率15.9/14.2/12.4 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新能源汽車與3C 電池需求不達預期；全球鈷礦與鎳礦開採、投放進度超預期；價格競爭超預期；海外經營與匯率風險。