公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年全年實現歸母淨利潤5.35 億元；公司盈利能力短期承壓，客戶結構優質穩定，全球化佈局不斷完善，長期空間廣闊；維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年歸母淨利潤5.35 億元：公司發佈2023 年年報，全年實現營業收入190.64 億元，同比減少11.76%；實現歸母淨利潤5.35 億元，同比減少61.29%；實現扣非淨利潤4.8 億元，同比減少66.6%。根據年報計算，2023Q4 公司實現歸母淨利潤0.67 億元，同比減少80.86%，環比減少43.34%。
2024 年一季度歸母淨利潤3,046 萬元：公司發佈2024 年一季報，2024Q1公司實現歸母淨利潤3,046.33 萬元，同比下降80.31%；扣非歸母淨利潤2,701.87 萬元，同比下降80.99%；銷售毛利率同比下降4.24 個百分點至9.72%；銷售淨利率同比下降2.83 個百分點至0.60%。
客戶結構優質穩定：公司電池箔客戶涵蓋國內主要的儲能和動力電池生產商，包括比亞迪、CATL、ATL、LG 新能源、國軒高科、蜂巢能源、中創新航等；公司空調箔產銷全球領先，客戶覆蓋國內外一線空調生產企業，國內客戶包括美的集團、格力集團、海爾集團等，國外客戶包括日本大金集團、LG 集團等。
率先完成海外佈局，成長空間廣闊：公司是國內率先完成海外佈局的鋁箔企業，其中，子公司歐洲輕合金位於意大利，專注於歐洲包裝箔和電池箔市場。
公司在意大利、泰國具有鋁箔工廠，根據公司年報披露，寧德時代在歐洲擁有德國14GWh 和匈牙利100GWh 產能規劃，公司通過海外佈局，有望率先供給其歐洲114GWh 產能，此外公司與比亞迪、LG 等龍頭合作緊密，有望充分受益海外市場高增長，提升海外乃至全球市佔率。
估值
結合公司年報和一季報，考慮到市場競爭加劇，我們將公司2024-2026年的預測每股盈利調整至0.49/0.69/0.88 元（原預測攤薄每股收益爲1.38/1.67/-元），對應市盈率23.1/16.3/12.8 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。