事件：
2024q1，公司實現總營收42.1 億元，yoy-7%；歸母淨利潤-0.62 億元，yoy-169%。其中，受行業價格低迷影響，減值0.67 億元。
我們的分析和判斷：
1、傳統養殖：受消費不振影響，q1 價格低迷；成本端受益原材料下降。
1）量：據銷售簡報，q1 雞肉銷量29.35 萬噸，yoy+11%。2023 年公司連續2 次收購，新增產能近2 億羽，市佔率加速提升。我們預計公司現有產能已達7+億羽，24 年屠宰量或達6.5 億羽（並表口徑）。2）價：
q1 均價10164 元/噸，yoy-13%，同比下滑主要系消費疲弱。相比行業仍溢價明顯（據博亞和訊，q1 綜合品均價9713 元/噸，公司溢價450+元/噸）。3）利：我們估計單羽虧損0.5 元。受益飼料、管理優化，養殖成本大幅改善。我們估計，q1 全成本10500 元/噸以內，同比下降約1000+元/噸。
2、食品：堅定大食品戰略，BC 雙輪驅動。
收入端，q1 深加工肉製品收入19.18 億元，yoy-4%；銷量8.1 萬噸，yoy+11%；價格23797 元/噸，yoy-14%。公司堅定大食品戰略，BC 端雙輪驅動。分渠道看，B 端持續加大新市場新賽道開發力度，以多元化產品組合、研發創新能力爲B 端客戶提供一攬子解決方案；C 端加大自有品牌營銷力度，聚焦核心單品打造。利潤端，q1 受益生食端價格下行，食品毛利率或有改善，歸母利潤同比增加約700 萬元。
3、投資建議：下半年雞價有望反轉+成本端持續下行，有望驅動盈利端逐步季改善。預計2024/2025/2026 年公司歸母淨利潤16.3/21.8/21.1億元，對應PE12X/9X/9X，重視週期景氣向上趨勢中，白雞龍頭的自身成長性及估值相對低位，維持“買入”評級。
風險提示：雞肉價格波動的風險；消費恢復不及預期；食品C 端開拓不及預期；大宗農產品價格波動；禽流感疫病風險。