维持增持评级。 考虑流水线推广市场投入和研发投入加大，下调2024~2025 年EPS 预测至0.70/0.86 元（原为0.97/1.16 元），预测2026 年EPS 1.05 元，参考行业平均估值，给予2024 年PE 25 X，下调目标价至17.50 元，维持增持评级。本報告導讀：
在行業政策和市場需求變化疊加公司業務結構和銷售模式調整的多重因素影響下，業績短期承壓，流水線順利推廣有望帶動自主產品穩健增長。維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級。 考慮流水線推廣市場投入和研發投入加大，下調2024~2025 年EPS 預測至0.70/0.86 元（原爲0.97/1.16 元），預測2026 年EPS 1.05 元，參考行業平均估值，給予2024 年PE 25 X，下調目標價至17.50 元，維持增持評級。
業績符合預期。公司2023 年實現營收28.96 億元（－19.75%），歸母淨利潤3.13 億元（－55.84%），扣非淨利潤3.16 億元（－55.46%）。2024 年Q1實現營收6.16 億元（－8.88%），歸母淨利潤1.20 億元（+3.05%），扣非淨利潤1.18 億元（-2.00%），業績基本符合預期。
自主常規試劑平穩增長。公司加速代理業務調整和渠道建設工作，提升自主產品銷售佔比和市場佔有率。23 年自主產品收入佔比達64.94%，利潤貢獻達 85.95%。常規產品銷售收入18.64 億元（+8.27%），其中免疫試劑收入9.52 億元（+18.68%），生化試劑收入5.77 億元（+2.54%），臨檢試劑收入1.76 億元（+27.38%），分子試劑由於市場需求變化大幅下滑。24Q1預計免疫試劑平穩增長，生化試劑有所下滑，臨檢試劑快速增長。
流水線推廣順利。公司大力推廣實驗室三大平台--生化、免疫、臨檢集成化產品，爲終端客戶提供了靈活配置的實驗室智能化檢驗分析流水線，23年大型儀器及流水線市場端出庫達成4016 臺（條），其中生免流水線 189條、血液流水線 162 條；化學發光儀器1458 臺、血液儀器1369 臺，鋪入終端市場的儀器將陸續帶來試劑銷量的持續增長。
風險提示：新產品研發和銷售低於預期；集採政策不確定
