金吾財訊 | 浦銀國際發研報指,百威亞太(01876)1Q24的EBITDA增速似乎不及市場預期,但基於以下原因,該行對公司2024全年實現雙位數內生EBITDA增長依然有較大的信心:(1)中國產品結構提升的趨勢依然保持強勁,並有望持續;(2)受生產力提升、降本增效及大宗價格利好的影響,單噸成本有望全年保持同比穩定;(3)假設韓國政府後續不提高消費稅,韓國未來兩個季度的內生EBITDA有望在更低的基數下繼續錄得顯著增長,利潤率持續擴張;(4)該行認爲1Q24的費用率同比提升是營銷節奏與基數導致的。該行預計公司2024全年的費用率依然將保持同比穩定。
該行指,2024年初至今,百威亞太股價下跌達25%,也是唯一股價下跌的啤酒玩家。基於該行的預測,百威亞太目前2024年EV/EBITDA僅有6.8x,遠低於行業同業水平。隨着公司業績確定性不斷增強,該行認爲公司估值反彈的幅度將大於同業。該行維持該行的盈利預測基本不變。基於亞太東4.0x2024EV/EBITDA及亞太西10x2024EV/EBITDA(中國啤酒行業目前平均估值水平),該行得到14.0港元的目標價。維持“買入”評級。