事件：公司發佈2023年年報及 2024年一季報，公司2023 年實現營收112億，同比+9.06%，實現歸母淨利潤 17.3 億，同比增長10.2%，扣非淨利潤 15.84億，同比增長7.06%；其中2023 年Q4單季度實現營收 32.69 億，同比+7.7%，歸母淨利潤 3.6億，同比+6.2%，實現扣非淨利潤 3億，同比-13.4%。公司公佈2023 年擬分紅4.72 億，分紅率27.2%；加上此前特別分紅 4.72 億，合計分紅率達 54%。2024 年一季度實現營收 22.4 億，同比+2.8%，實現歸母淨利潤 4 億，同比增長2.5%，扣非淨利潤 3.53 億，同比增長3.3%。
維持龍頭地位，增速好於行業。2023年，廚電行業在經歷了5年連續下跌後迎來了復甦。根據奧維雲網(AVC)零售數據顯示，2023 年中國廚衛大盤零售額達到1669 億元，同比增長5.3%。其中，剛需品類（煙、竈、電熱、燃熱）合計規模998 億元，同比提升6.5%；根據奧維線上報告顯示，老闆品牌廚電套餐零售額市場佔有率爲31.5%，較去年同期提升1 個百分點。從分業務板塊營收來看，公司煙機收入同比增長10.1%，竈具同比增長8.7%，均超過行業平均水平。
公司龍頭地位仍然穩固，相較大白電，廚電的市場集中度仍較低，未來市佔率提升仍是公司增長的主要動力。
毛淨利率穩定，壞賬風險影響繼續降低。公司2023年毛淨利率50.6%、15.3%，毛淨利率與各項費用率基本保持穩定。公司2023 年計提壞賬7753.6 萬元，2023 年末，公司應收賬款餘額與壞賬準備餘額差值約爲5.1 億，壞賬風險進一步降低。
推出新一期股權激勵、合夥人持股計劃及未來三年股東回報規劃。公司公告了2024 年股權激勵計劃、第二期合夥人持股計劃，均要求以 2023 年營收爲基數，2024-2026 年的營業收入複合增長率的觸發值爲 5%，目標值爲 10%。同時，公司發佈 2024-2026 年股東回報規劃，以現金方式分配的利潤佔當年實現的合併報表歸屬於母公司所有者的淨利潤的比例不低於50%。我們認爲在目前消費環境下，公司通過一系列計劃給出了公司增長主線及目標，同時通過加大分紅力度維護股東利益，凸顯公司長期投資價值。
盈利預測與投資建議。公司作爲廚電龍頭，經營穩健，未來集中度提升以及新品類增長仍有空間，預計公司2024-2026年EPS 分別爲2.02 元2.18元、2.39元，給予公司2024 年15X估值，對應目標價30.3 元，維持“買入”評級。
風險提示：新品增長不及預期、原材料價格大幅波動、競爭加劇價格戰等風險。