中銀國際證券股份有限公司近期對江豐電子進行研究併發布了研究報告《24Q1業績改善，持續研發完善佈局》，本報告對江豐電子給出增持評級，當前股價爲48.13元。
江豐電子(300666)
公司發佈2023年年報及2024年一季報。2023年營業收入同增11.89%至26.02億元歸母淨利潤同降3.35%至2.55億元，扣非歸母淨利潤同降28.65%至1.56億元。2024Q1營收同增36.65%至7.72億元，歸母淨利潤同增7.16%至0.60億元，扣非歸母淨利潤同增94.64%至0.70億元。看好公司在超高純靶材和第三代半導體材料關鍵領域的研發佈局，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023年核心功能零部件放量拉動收入增長。2023年公司營收同增11.89%至26.02億元，其中單四季度營收7.50億元，同比、環比分別增長17.29%、14.59%。分業務看，超高純靶材收入同增3.79%至16.73億元，毛利率同降1.93pct至28.45%公司積極推進超高純金屬濺射靶材擴產項目，產業鏈護城河不斷拓寬，當前錳銅合金靶材已在國內外量產，全面進入國際著名芯片製造企業；另一方面，精密零部件收入5.70億元，同比增長58.55%，主要系氣體分配盤、Si電極等核心功能零部件迅速放量。毛利率爲27.08%，同比提升3.56pct。公司積極推進餘姚、上海、杭州、瀋陽等基地的產能建設，未來精密零部件業務收入有望維持較高增長
毛利率小幅下降，加大研發投入。2023年公司毛利率爲29.20%，同比下降0.69pct2023年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.37%/8.72%/6.60%/-0.64%，同比分別+0.04pct/+0.53pct/+1.24pct/-0.96pct，研發費用率同比提升主要系公司加大研發投入，截至2023年末公司研發人員數量同比增加108人至328人，財務費用率減少主要系去年同期計提可轉債利息。非經常性損益主要系公司持有的股票公允價值變動產生公允價值變動收益0.28億元（去年同期爲-0.21億元）。
2024年一季度收入、盈利能力持續提升。2024年一季度公司實現營收7.72億元同比增長36.65%；歸母淨利潤0.60億元，同比增長7.16%，扣非歸母淨利潤0.70億元，同比增長94.64%。2024Q1公司毛利率爲31.97%，同比提升0.15pct。公司持續投入研發資金，2024Q1研發費用率同比提升0.67pct至7.18%。
公司積極佈局超高純靶材和第三代半導體關鍵材料。2023年公司韓國孫公司KFAM完成登記註冊，計劃在韓國新建一座現代化的半導體靶材生產工廠，將有利於提升公司國際競爭力和供應鏈穩定性。此外，公司惠州基地項目已建設完畢募投項目“年產5.2萬個超大規模集成電路用超高純金屬濺射靶材項目”、“年產1.8萬個超大規模集成電用超高純金屬濺射靶材項目”正在積極建設中。控股子公司寧波江豐同芯目前已搭建完成國內首條具備世界先進水平、自主化設計的第三代半導體功率器件模組核心材料製造生產線，高端覆銅陶瓷基板已初步獲得市場認可；控股子公司晶豐新馳全面佈局碳化硅外延領域，碳化硅外延片產品已經得到多家客戶認可。公司以超高純金屬濺射靶材爲核心，精密零部件、第三代半導體材料共同發展的多元產品體系有望持續爲公司收入業績增長增添動能。估值
因半導體行業仍處於下行週期，下游需求復甦較爲緩慢，調整盈利預測，預計2024-2026年EPS分別爲1.23元、1.68元、2.28元，對應PE分別爲37.9倍、28.5倍、21.0倍。看好公司超高純靶材和精密零部件加速放量，維持增持評級。評級面臨的主要風險
競爭加劇導致毛利率下降；下游需求恢復不及預期；新項目投產進度不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券葛星甫研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.03%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.37億，根據現價換算的預測PE爲36.69。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲57.5。
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