公司發佈2023 年報和2024 一季報，2023 年/2024Q1 分別實現盈利1.38 億元/0.31 億元，同比變化-34.92%/+72.83%。公司鈷和銅產品出貨量保持增長，未來有望受益於銅價格上漲，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年業績同比下降34.92%：公司發佈2023 年年報，全年實現盈利1.38億元，同比減少34.92%；扣非盈利1.92 億元，同比減少14.40%。根據公司業績計算，2023Q4 實現盈利773.00 萬元，同比扭虧爲盈，環比減少88.03%；扣非盈利2658.86 萬元，同比扭虧爲盈，環比減少63.14%。
2024 年一季度業績同比增長72.83%：公司發佈2024 年一季報，一季度實現盈利3066.34 萬元，同比增長72.83%，環比增長296.68%；扣非盈利6105.13 萬元，同比增長70.24%，環比增長129.61%。
出貨量保持增長，鈷產品盈利承壓：受全球經濟下行壓力、供需情況等影響，金屬價格波動較大，公司積極應對行業變化，出貨量穩步提升，盈利階段性承壓。2023 年，公司鈷產品實現產量8301 噸，同比下降18.20%，實現銷量9046 噸，同比增長24.25%，實現營收17.95 億元，同比下降29.37%，毛利率5.04%，同比下降10.18 個百分點；銅產品實現產量49866 噸，同比增長24.58%，實現銷量47820 噸，同比增長10.18%，實現營收27.58 億元，同比增長9.34%，毛利率24.10%，同比增長4.10 個百分點。
產能建設全面推進：公司產能建設順利推進，贛州寒銳“年產 5000 噸電積鈷項目”已於 2023 年 7 月投產，贛州寒銳“年產 5000 噸電積鎳和 5000 噸電積鈷項目”已於 2023 年 11 月開工；贛州寒銳廢舊電池回收項目已於 2023 年 12 月達到預定可使用狀態；寒銳金屬 40000 噸電積銅擴產項目已於 2023 年 12 月投產；寒銳新材料“年產 5000 噸鈷酸鋰項目”已於 2023 年 12 月投產。
未來有望受益於金屬價格上漲：2024 年以來，受供需緊平衡的影響，全球銅價持續走高，倫敦銅從年初約8430 美元/噸上漲至5 月7 日的9847美金/噸，漲幅達到16.8%，公司業績有望受益於產品價格上漲。
估值
在當前股本下，結合公司公告與鈷銅商品價格變化情況，我們將公司2024-2026 年的預測每股盈利調整至0.79/0.87/1.01 元（原預測攤薄每股收益爲1.07/1.12/-元），對應市盈率37.7/34.5/29.6 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新能源汽車需求不達預期；全球鈷礦開採投放超預期；價格競爭超預期；技術迭代風險；海外經營與匯率風險。