事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营收144.43亿元，同比下降3.42%；实现归母净利润9.08 亿元，同比增长34.66%。24Q1公司实现营收38.15 亿元，同比下降5.21%；实现归母净利润6.19 亿元，同比增长22.94%。

点评：

清洁能源装机占比达75%，23 年业绩同比+35%

2023 年公司新投产装机容量105.7 万千瓦。截至2023 年末，公司总装机容量1342.12 万千瓦，其中清洁能源装机1012.12 万千瓦，占总装机比重75.41%。从2023 年经营情况来看，公司完成发电量285.78 亿千瓦时，同比增长3.2%，平均上网电价同比微增。叠加公司热力、运维及其他收入下降，2023 年实现营收144.43 亿元，同比下降3.42%。2023 年公司毛利率为25.75%，同比提高1.83pct；分电源来看，公司煤电、运维及其他毛利率有所提高，而风电、光伏、热力毛利率有所下降；公司期间费用率同比下降1.53pct。综合来看，公司实现归母净利润9.08 亿元，同比增长34.66%。

24Q1 盈利能力有所提高，业绩同比+23%

一季度公司实现营收38.15 亿元，同比下降5.21%。盈利能力方面，一季度公司毛利率为31.93%，同比提高了3.13pct，或系煤价下行。公司费用管控能力略有提升，期间费用率同比下降0.15pct 至10.49%，主要系财务费用有所下降。此外，公司参股单位盈利有所改善，一季度贡献投资收益0.2亿元，同比转正。综合来看，公司一季度净利率20.68%，同比提高了4.12pct；实现归母净利润6.19 亿元，同比增长22.94%。

公告2024 年半年度分红安排，现金分红比例不超过30%近日，公司公告，拟于2024 年半年度结合2023 年末未分配利润与当期业绩进行分红，以当时总股本为基数，在满足公司《章程》规定的利润分配条件的前提下，现金分红金额不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润的 30%。

投资建议：考虑到公司2023 年新增装机情况，下调2024-2025 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为11、13、15 亿元（2024-2025 年前值为15、17.6 亿元），对应PE 12.5、10.8、9.4 倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期、电力需求低于预期、电价下调的风险、燃料成本维持高位的风险、新能源装机不及预期、行业竞争进一步加剧、供热业务收入成本持续倒挂等