天風證券股份有限公司朱曄近期對凌霄泵業進行研究併發布了研究報告《一季度業績向好，海外訂單回暖》，本報告對凌霄泵業給出買入評級，當前股價爲22.59元。
凌霄泵業(002884)
事件：公司發佈2024年一季報，公司實現營業總收入3.25億元，同比增長20.37%；歸母淨利潤0.95億元，同比上升22.42%；扣非淨利潤0.94億元，同比上升26.68%。
點評：
24Q1毛利率有所降低，但淨利率得到提升。24Q1毛利率/淨利率分別爲36.46%/29.11%，同比-1.47pct/+0.48pct，環比-0.98pct/+1.11pct。銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.48%/1.41%/3.17%/-4.03%，同比分別變化0/-0.36/-0.32/-2.32pct。營收提升而期間費用得到控制，帶來銷售/管理/研發費用率穩定或降低，而定期存款利息收入增加增厚了利潤率。
2023年全年公司實現營收13.16億元，同比-11.32%；實現歸母淨利潤3.84億元，同比-9.06%。全年毛利率37.91%，同比+2.1pct；淨利率29.17%，同比+0.73pct。全年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.61%/1.68%/3.49%/-3%，同比分別變動+0.52/-0.16/+0.11/-0.22pct，仍保持在較低水平。
2023年分產品營收：1）塑料衛浴泵收入5.56億元，同比-29.47%，毛利率38.07%，同比+4.32pct；2）不鏽鋼泵收入5.07億元，同比+10.47%，毛利率38,.24%，同比+1.85pct。3）通用泵收入2.20億元，同比+24.83%，毛利率30.33%，同比增1.50pct。2023年分地區營收：1）內銷收入6.5億元，佔比49.6%，收入同比+8.29%，毛利率35.36%，同比+0.05pct。2）外銷收入6.6億元，佔比50.4%，收入同比-24.7%，毛利率40.42%，同比+4.27pct。外銷及塑料衛浴泵毛利率提升帶動整體盈利能力提升。
海外庫存消化，公司訂單回暖。2023年，海外客戶的庫存逐漸消耗，帶來訂單回暖，同比下降幅度逐漸收窄。此外，隨着國內經濟的回升向好，國內銷售訂單逐漸回暖，2023年不鏽鋼泵和通用泵都有不同幅度的增長。我們預計2024隨着海外庫存的持續消化，公司訂單有望穩步修復。
維持高分紅策略，彰顯公司投資價值。公司2018年以來分紅率都在70%以上。根據公司年報，2023年公司擬每10股派發現金紅利10元，合計派發現金紅利3.58億元，佔2023年淨利潤的93.22%。公司目前現金流充裕，後續分紅政策有望保持，彰顯公司投資價值。
考慮到海外市場需求恢復不及預期，我們適當下調了公司的盈利預測。預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲4.55/5.15/5.72億元（24-25年前值爲5.26/5.56億元），對應PE分別爲18/15/14X，維持公司“買入”評級！
風險提示：海外需求不及預期；市場競爭加劇；新產品推廣不及預期；估值及盈利預測不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券朱曄研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲70.48%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5.26億，根據現價換算的預測PE爲15.16。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價爲22.14。
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