事件：2024 年4 月30 日，公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。公司23A/23Q4/24Q1 收入分別爲2050.18 億/492.06 億/365.96 億元，同比增長7.82%/17.70%/2.53%。
分產品看，2023 年空調/生活電器/工業製品/智能裝備/綠色能源/其他主營/其他業務收入分別爲1512.17 億/40.02 億/100.03 億/6.70 億/71.06億/15.68 億/294.14 億元，同比變化+12.13%/-12.39%/+31.63%/+55.03%/+51.16%/+55.84%/-17.89%。23H2 空調/生活電器/工業製品/智能裝備/綠色能源/其他主營/其他業務收入分別爲812.19億/18.25 億/45.15 億/4.22 億/41.91 億/6.66 億/119.04 億元，同比變化+22.85%/-23.69%/-4.16%/+82.11%/+51.05%/+11.28%/-29.75%。公司空調業務佔比整體收入較高，2023H2 較快增長。家用空調板塊，根據產業在線報告，2023 年公司家用空調內銷爲2979 萬臺，同比增長4.05%。暖通設備板塊，據艾肯網《2023 年度中國中央空調市場報告》，2023 年，格力中央空調實現了自2012 年以來的連續12 年市場佔有率第一的佳績。
分地區看，2023 年內銷/外銷收入爲1496.62 億/249.04 億元，同比增長15.22%/7.02%。2023H2 內銷/外銷收入爲807.54 億/120.84 億元，同比增長20.02%/26.73%。23 年下半年內外銷均快速增長。
公司23A/23Q4/24Q1 毛利率分別爲30.57%/34.76%/29.45%，同比增加4.53/6.96/2.03pct。一方面，公司產品結構提升；另一方面，公司加強採購供應鏈數字化建設，提高成本競爭力，圍繞“集中採購”、“供應鏈高效協同”、“供應商數字化管理”、“智慧結算”、“自動化覈價”五大目標，進一步優化採購成本，加強供應鏈管控力。
公司23A/23Q4/24Q1 銷售費用率分別爲8.36%/7.81%/7.32%，同比增加2.43/0.78/0.02pct；管理費用率分別爲3.19%/3.59%/4.74%，同比增加0.42/0.52/0.66pct；研發費用率分別爲3.30%/ 3.13%/4.07%，同比變化0.00/-0.52/-0.23pct；財務費用率分別爲-1.72%/-1.63%/-2.52%，同比下降0.56/0.07/0.97pct。銷售費用增長主要受產品安裝維修費增長影響，財務費用下降主要系利息收入增長影響。
公司23A/23Q4/24Q1 歸母淨利分別爲290.17 億/89.25 億/46.75 億元，同比增長18.41%/43.90%/13.77%。公司23A/23Q4/24Q1 扣非歸母淨利分別爲275.65 億/83.51 億/45.25 億元，同比增長14.92%/54.09%/21.55%。公司業績增長，主要由收入增長和毛利率提升共同驅動。
公司2023 年分紅131.42 億元，分紅率45.3%。
投資建議：作爲白電行業龍頭，立足空調主業，積極拓寬產品線，同時多元化業務佈局穩步推進，工業製品、綠色能源領域有望帶來新的成長增量，盈利能力或將持續改善。我們預計，2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲316/344/375 億元，對應 EPS 分別爲 5.61/6.11/6.66 元，當前股價對應PE 分別爲7.52/6.91/6.33 倍。給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、原材料價格波動風險、市場競爭加劇風險、海外政治風險、匯率波動風險、多元化發展不及預期風險等。