報告要點：
國內濺射靶材領軍企業，產品齊全切入主流客戶。歐萊新材在濺射靶材領域深耕多年，產品包括銅靶、鋁靶、鉬及鉬合金靶和ITO 靶等產品，客戶也涵蓋京東方、華星光電、惠科、越亞半導體、SK 海力士等知名企業。
下游應用多點開花，產品認證助力公司成長。1）AI 開始賦能AI PC 和AIphone 等電子產品，新一輪的革新將帶動顯示面板所需的濺射靶材景氣度，預計2026 年中國平面顯示用濺射靶材市場空間約爲395 億元。2）集成電路市場規模穩定增長，帶動濺射靶材等半導體材料市場規模持續高攀。
3）新能源汽車滲透率提速，2022 年全球和中國鋰電池出貨量分別同比增加70.3%和97.7%，濺射靶材作爲電池中複合銅箔、鋁箔的必備材料有望從中受益。4）太陽能電池片產量增加，預計帶動濺射靶材2021-2026 年市場規模CAGR 達到17.54%。公司已實現G5、G6、G8.5、G8.6、G10.5、G11等世代線產品的批量供貨，且公司G8.5、G10.5 平面銅靶、G10.5 平面ITO靶等多項產品核心技術指標已達到世界先進水平，實現進口替代。此外，公司半導體顯示用ITO 靶已於2023 年6 月成功通過彩虹光電的首套產品測試並進入大批量供應階段，在惠科、華星光電、超視界等顯示面板主流廠商正處於首套產品測試流程。公司太陽能電池用ITO 靶也已處於華晟新能源、鉅能電力、比亞迪供應鏈的產品認證流程中。隨着公司產品不斷通過客戶驗證，營收將有望迎來新一輪的發展週期。
募投項目助力增產降本，打開公司成長上限。公司募集資金3.84 億元用於高端濺射靶材生產基地、高純無氧銅生產基地建設和集成電路靶材研發試製基地三個項目。高端濺射靶材生產基地項目將突破公司濺射靶材後段工序的產能瓶頸，分別新增銅靶、鋁靶、鉬及鉬合金靶和ITO 靶產能1050噸、60 噸、90 噸和140 噸/年。高純無氧銅生產基地項目將助力公司產業鏈向上延伸，降低公司生產成本，提升產品附加值，提供公司濺射靶材產品的穩定性和一致性。
投資建議與盈利預測
我們預計2024-2026 年公司營收分別爲5.28/6.05/7.05 億元，歸母淨利爲0.58/0.70/0.85 億元，對應EPS 爲0.36/0.44/0.53 元/股，考慮到公司爲國內濺射靶材領軍企業，且受顯示面板等下游領域景氣度上行影響，疊加募投項目打開產能瓶頸，進入新一輪發展階段。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
募投項目進度不及預期；原材料價格波動風險；下游需求波動風險。