投資邏輯：
國內高空作業平台頭部企業，營收、淨利長期穩定增長。公司產品體系健全，包括臂式、剪叉式、桅柱式高空工作平台，並在21-22年《Access International》發佈的全球高空作業平台的榜單前五。憑藉產品強勢出海，18-23 年公司營收、歸母淨利潤分別從17.08、4.80 億元提升至63.12、18.67 億元，期間CAGR 分別達29.9%、31.2%。
全球高空作業平台需求主要在海外，海外市場高景氣度有望延續。
根據IPAF 數據，全球高空作業平台保有量中北美、EAME 地區需求佔比超60%。2024Q1 全球高空作業平台頭部廠商Terex、Oshkosh在手訂單分別爲24.3/42.3 億美元，處於歷史高位；此外，北美大型租賃商聯合租賃對24 年收入、利潤仍然保持樂觀指引，我們認爲海外高空作業平台的高景氣度有望持續。
多因素共振，23 業績高增長表現有望持續。公司23 年毛利率達38.49%（同比+7.45pcts），歸母淨利達18.67 億元（同比+48.51%），主要得益於出海+電動化+臂式放量三個因素，我們看好三大核心因素長期持續性：1）出海：23 年公司海外收入佔比超65%，長期深耕海外多年，有望受益海外需求高景氣；2）電動化：近幾年公司產品電動化比例持續提升，其中臂式產品電動化率從21 年的58%提升到23 年的73%，電動化產品具有更強盈利能力且符合海外當地要求，看好未來公司電動化比例進一步提升；3）高附加值臂式放量：公司臂式產品最大工作高度從20 年30.3 米提升到23 年的44 米，高米段產品附加值更高，盈利能力更強，21-23 年公司臂式產品毛利率從18.2%提升到30.5%（期間提升12.3pcts），22年公司通過定增佈局36-50 米的高空作業平台，隨着五期工廠產能逐漸落地，看好公司高米段臂式放量帶動業績釋放。
盈利預測、估值和評級
我們預計24-26 年公司營收爲77.81/97.52/115.65 億元、歸母淨利潤爲22.60/27.29/32.58 億元，對應PE 爲15/12/10 倍。給予公司24 年18 倍PE，對應目標價80.35 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險、產能拓展不及預期風險、貿易摩擦風險。