事件：公司發佈2024 年一季報， 2024 年一季度公司實現營業收入7.87 億元，同比下滑10.60%；實現歸母淨利2.62 億元，同比下滑25.56%；實現扣非淨利2.21 億元，同比下滑19.66%。
疫苗業務：Q2 開始批簽發、下半年進入高峰。流感業務季節性明顯，基本在Q2 末、Q3 初開始上市銷售，Q3/Q4 進入銷售高峰。目前公司流感疫苗已經開始批簽發，我們預計24 年流感疫苗的批簽發、終端接種將回暖。長期來看，流感疫苗認知度不斷提升，未來流感疫苗滲透率有望不斷提升，公司作爲流感疫苗龍頭有望持續保持較快增長。
血製品業務：全年有望保持穩健。去年Q1 新冠帶動下血製品業務形成高基數，血製品業務利潤有所波動。2022 年公司獲批7 家新漿站，是2018 年以來首次大規模獲批新設漿站。23 年下半年開始，隨着新獲批的漿站開始貢獻漿量，公司血製品漿量、業績將在23 年下半年開始加速換擋。獲批新漿站將有望提升採漿量和收入規模，進一步打開血製品成長空間。
業務變動致銷售費率下降，存貨保持平穩。2024Q1 公司銷售費用0.45 億元（-29.27%）,銷售費率5.68%（-1.50pp），去年Q1 甲流帶動流感疫苗銷售從而導致去年銷售費用形成高基數。管理費用0.73 億元（+11.22%）、管理費率9.24%（+1.81pp）。 研發費用0.73 億元（-6.27%），研發費率9.24%（+0.43pp）。財務費率-0.37%（-0.51pp）。2024Q1公司存貨期末存貨餘額19.23 億元，佔資產比重11.82%（+0.95pp）。
盈利預測與投資建議：預計2024-2026 年公司營業收入分別爲61.30、72.16、84.99億元，同比增長14.75%、17.72%、17.78%，歸母淨利潤分別爲17.41、20.60、24.13億元，同比增長17.51%、18.32%、17.12%。公司是血製品龍頭之一，四價流感疫苗認知度不斷提升帶來持續較快放量，維持“買入”評級。
風險提示：血製品價格波動的風險，採漿量不及預期的風險，四價流感疫苗競爭加劇的風險，單抗業務研發進度不及預期的風險。