中原證券股份有限公司顧敏豪近期對新鄉化纖進行研究併發布了研究報告《年報點評：一季度業績反轉，粘膠長絲龍頭有望受益行業景氣週期》，本報告對新鄉化纖給出增持評級，當前股價爲4.71元。
新鄉化纖(000949)
投資要點：公司公佈2024年一季報。一季度實現營業收入19.67億元，同比增長6.91%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.62億元，同比增長257%，環比大幅扭虧；扣非後的淨利潤0.60億元，同比增長365.61%，基本每股收益0.04元。
主營業務景氣提升，公司一季度業績大幅好轉。公司主營業務爲生物質纖維素長絲（粘膠長絲）和氨綸，是國內粘膠長絲及氨綸領域的龍頭，產能規模分別位居國內第一和第三。公司擁有9萬噸粘膠長絲產能和18萬噸氨綸產能。2023年下半年以來，隨着國內國風服飾興起推動粘膠長絲國內需求快速增長，粘膠長絲價格逐步上行，行業景氣不斷提升。今年以來，粘膠長絲需求仍保持較好態勢，產品價格進一步上行。根據卓創資訊數據，2024年以來，國內120D/30F粘膠長絲價格從43000元/噸上漲至的44750元/噸，上漲幅度4.07%。一季度均價4.31萬元/噸，同比上漲1.66%，環比上漲1.49%。在粘膠長絲價格和銷量增長的推動下，一季度公司實現收入19.76億元，同比增長6.91%。
盈利能力方面，受粘膠長絲行業景氣提升推動，一季度公司綜合毛利率10.74%，同比提升1.1個百分點，環比提升2.24個百分點；淨利率3.14%，同比提升2.19個百分點，環比大幅扭虧。在盈利能力提升的帶動下，一季度公司實現淨利潤0.62億元，同比增長257%，環比大幅扭虧。
國風服飾需求快速增長，粘膠長絲景氣有望繼續上行。我國粘膠長絲需求總體集中在海外市場，國內市場佔比較小。2020年以來，馬面裙、漢服等國風服飾在我國逐步興起，關注熱度不斷提高。2023年以來，在國內旅遊客流量提升以及抖音、小紅書等平台流量的推動下，國風服飾需求進一步上行。粘膠長絲是製作馬面裙中提花面料的必需材料，隨着國風服飾的興起，有望帶動粘膠長絲國內需求快速增長。
我國粘膠長絲總產能近年來保持在21-22萬噸的規模。粘膠長絲行業集中度較高，僅新鄉化纖、吉林化纖和絲麗雅三家，新鄉化纖產能佔全國總產能的約40%，規模全球第一。由於行業規範對新增產能具有嚴格限制，未來粘膠長絲產能預計將整體穩定。在粘膠長絲內需快速增長
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的推動下，未來行業供需繼續保持緊張態勢，推動行業景氣上行。公司作爲行業龍頭，未來有望充分受益行業景氣的上行。
氨綸行業景氣底部運行，今年有望邊際好轉。近年來氨綸價格處於下降趨勢，行業景氣持續下行。2023年公司氨綸業務毛利率爲-0.26%，氨綸業務的虧損對公司業績帶來較大拖累。根據卓創資訊數據，一季度氨綸40D均價2.97萬元/噸，環比下跌4.83%。受益於原材料價格下跌，一季度氨綸價差12965元/噸，環比擴大1242元/噸。近年來氨綸行業需求增速保持在10%左右，供給面目前行業在建項目較少，由於行業景氣較低，擴產的進度也存在較大不確定性。因此未來行業供需有望出現邊際好轉，推動公司氨綸業務盈利的提升。
盈利預測與投資評級：預計公司2024、2025年EPS爲0.29元和0.37元，以5月7日收盤價4.73元計算，PE分別爲16.56倍和12.69倍。考慮到粘膠長絲景氣上行的空間與公司的行業地位，給予公司“增持”的投資評級。
風險提示：行業競爭加劇、產品價格下跌、需求不及預期
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲4.97。
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