事件：無錫銀行發佈2023 年年度報告，報告期內公司實現營業收入45.38 億元，同比+1.28%；實現歸母淨利潤22.00 億元，同比+9.96%；ROE（加權）11.48%，同比-1.53pct。截至報告期末，公司不良率0.79%，同比-2BP；撥備覆蓋率522.57%，同比-30.17pct。
營收增速保持穩健增長，盈利增速放緩小幅下降。無錫銀行2023 年全年營收45.38 億元，同比+1.28%，23Q1-3 營收34.92 億元，同比+0.89%，營收中增速在平穩中略有增長。從營收結構來看，利息淨收入、非利息淨收入分別爲34.61、10.77 億元，同比分別爲-0.78%、+8.52%。利息淨收入下滑主要由於受到淨息差收窄的影響，2023 年末淨息差爲1.64%，比上年同期減少-17BP。非利息淨收入中手續費及佣金淨收入同比-41.82%，主要增長來源於投資收益等其他非息收入。2023 年全年歸母淨利潤22.00億元，同比+9.96%，23Q1-3 歸母淨利潤同比+16.14%，全年較前三季度盈利增速放緩。
整體規模穩步擴張，普惠貸款增長亮眼。公司2023 年總資產、貸款總額、存款總額分別達2349.56、1430.38、1941.28 億元，同比分別+11.04%、+12.42%、+11.22%，整體規模持續穩步擴張。其中普惠貸款表現亮眼，增加47.59 億元，同比+25.15%。公司全力支持民營小微發展，持續深化與各級政府、產業園區、商會協會的對接，累計覆蓋企業超3000家。信貸客戶數較年初增長2.33 萬戶，同比+25.39%。
資產質量優，撥備覆蓋率高，整體風險水平維持低位。公司資產質量優異，風控水平不斷提高，不良率繼續控制在較低水平爲0.79%，較年初下降2BP；貸款撥備覆蓋率保持高位爲522.57%，爲利潤增長提高充足空間，整體風險水平處於低位。2023 年末公司資本充足率爲14.41%，一級資本充足率爲12.52%，核心一級資本充足率爲11.27%，資本充足率保持平穩，資金實力厚實。
投資建議：公司營收增速平穩增長，投資能力較強，其他非息收入提供增長動能；普惠轉型取得較好的成果，普惠貸款增長亮眼，深耕無錫本地業務，信貸客戶數持續增長；資產質量優異，不良率維持低位水平，撥備覆蓋率保持高位，安全墊厚實。預計2024-2026 年公司營業收入爲46.39、48.42、50.61 億元，歸母淨利潤爲23.75、25.21、26.95 億元，BVPS 爲10.99、12.21、13.44 元/股，對應5 月7 日收盤價的PB 估值爲0.49x、0.44x、0.40x。維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行、淨息差超預期下行、資產質量大幅惡化