東方證券發佈2024 年一季報，公司累計實現營業收入36.1 億，同比-18.6%；歸母淨利潤8.9 億，同比-38%；ROE 1.11%，較去年同期減少0.76pct。
收費類業務：財富及資管業務收入隨市波動
1）公司1Q24 累計實現經紀業務手續費淨收入4.9 億，同比-30%/環比-22%，經紀業務收入佔證券主營收入比重19.8%，同比-0.4pct/環比-11pct。
2）公司1Q24 累計實現資管業務收入3.6 億，同比-39%/環比-12%，資管收入佔證券主營收入比重14.7%，同比-2.4pct/環比-5.6pct。預計主因公募基金費率改革後公司主動權益公募基金費率下降。1Q24 公司累計長股投收入（主要是匯添富基金）1.0 億元，同比-49%/環比-1%。從管理規模來看，1Q24 末匯添富基金非貨基AUM 4619 億元，yoy-7.1%，排名第九；東證資管非貨基AUM 1480 億元，yoy-17.8%。
3）公司1Q24 累計實現投行收入2.7 億元，同比-1%/環比-15%。投行收入佔證券主營收入比重爲11.1%，同比+3.1pct/環比-4.7%pct。按發行日統計，1Q24 公司債承1026 億，同比+38%，市佔率4%。
資金業務：投資業務增速高基數下有所下滑
1）公司1Q24累計實現投資淨收入8.1億，同比-31%，主因去年同期高基數以及公司衍生工具投資收益減少。投資淨收入佔證券主營收入比重爲32.8%，同比-1.1pct/環比+33.2pct。1Q24末金融投資規模1906億元/同比+9%，其中交易性金融資產983億元/ 同比+14%，1Q24投資槓桿我們測算爲2.38倍，同比+0.17倍；我們測算公司1Q24年化投資收益率爲1.76%，同比-0.95pct。
2) 信用業務方面，公司1Q24 累計實現利息淨收入3 億，同比-28%/環比-32%，佔證券主營收入比重爲12.2%，同比+0.05pct/環比-9.4pct。1Q24 公司利息支出11.1 億，同比+9%。融資融券方面，1Q24 末公司融出資金208億，同比-1.4%。股票質押方面，23 年末公司股票質押餘額59 億，較年初-35.4%，股票質押規模進一步壓降。
盈利預測、估值與評級
預計公司24-26 年營收分別爲174/184/202 億，同比+2%/5.8%/9.7%;歸母淨利潤分別爲29/30/33 億, 同比+3.6%/+6.0%/+10.1% ； EPS 分別爲0.34/0.36/0.39 元/股。我們預期後續公司有望受益於交投熱度和新發基金市場回暖，業績有望修復，並結合公司歷史情況，在當前時點給予公司24 年 1.2 倍PB，目標價 11.61元，維持“買入”評級。
風險提示：市場修復不及預期，同業競爭加劇，政策變化風險