23年&24Q1風電板塊營收同比上升、盈利同比下降。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，23年&24Q1風電板塊營收同比上升、盈利同比下降。整機營收同比略降，盈利承壓，風場轉讓貢獻主要利潤。零部件方面，軸承、葉片盈利承壓，變流器營收、盈利雙增長。海風江蘇廣東均獲積極進展，整機價格競爭白熱化，零部件盈利壓力較大。
投資建議：
海纜：深遠海價值量提升，500kv+柔直存在認證和項目經驗壁壘，龍頭強者恒強，二線挑選彈性和確定性。推薦東方電纜(海外持續佈局突破，屬地新項目較多有望助力訂單回升)、關注起帆電纜(上海和福建屬地優勢，浙江廣東訂單均獲突破，超高壓從0-1)、中天科技、亨通光電(通信覆蓋)。
塔架：雙海需求旺盛，24年導管架佔比躍升帶來結構優化。推薦天順風能(導管架佈局受益南部海風發展，佈局歐洲銜接海風出口)、大金重工(雙海戰略高歌猛進，出口先發優勢、持續斬獲海外訂單)、海力風電(最純海風標的，產能釋放迎接江蘇爆發)、泰勝風能(陸塔出口具備盈利優勢+海風放量在即)。
鑄鍛件：推薦日月股份(精加工和出口進一步提升盈利能力)、金雷股份(鍛造盈利韌性強，鑄造爬產打開空間)；整機：推薦三一重能、明陽智能、金風科技；葉片：關注時代新材、中材科技。軸承：關注崇德科技、新強聯(機械覆蓋)、長盛軸承。
天風證券主要觀點如下：
23年&24Q1風電板塊營收同比上升、盈利同比下降。23年風電板塊2841億元，同增6.4%，歸母淨利潤156.8億元，同降27.7%;23年營收同增主要系國內裝機同增102%，但受大型化價格競爭對沖顯著。利潤上風機及塔筒出口初見起色，但大型化價格競爭壓縮總量+海風進度不及預期影響盈利結構導致了下滑。24Q1收入480.6億元，同/環比+3.2%/-47%，歸母淨利潤30.9億元，同/環比-33%/+88%。
變流器、軸承23年業績修復顯著，整機、葉片持續承壓。23年收入同比增速:變流器>葉片>海纜>塔筒>整機>軸承>運營商>鑄鍛件;歸母淨利同比增速：變流器(88%)>軸承(11%)>海纜(1%)>鑄鍛件(-0.5%)>運營商(-5%)>塔(-6%)>葉片(-32%)>整機(-63%)。24Q1僅運營商業績實現同增。24Q1收入同比增速：整機>葉片>運營商>海纜>軸承>變流器>鑄鍛件>塔筒。歸母淨利同比增速：運營商(5%)>海纜(-12%)>塔筒(-25%)>變流器(-29%)>葉片(-36%)>整機(-46%)>鑄鍛件(-62%)>軸承(-117%)。
24年1-3月新增裝機15.5GW，同增49%，23年新增裝機75.9GW，同增105%。隨着Q2進入風電開工、行業交付旺季的到來，東吳證券預計24年新增裝機80GW+，保持穩步增長，其中陸上70GW+，同比持平略增;海上10GW+，同增約50%。年初以來海風審批端進展不斷，但招中標及項目開工較淡，4月已有從審批轉向項目推進加速跡象。
整機營收同比略降，盈利承壓，風場轉讓貢獻主要利潤。整機板塊23年營收1221億元，同增2.6%;歸母淨利潤28.53億元，同降63%;24Q1營收180億元，同環比+22%/-62%;歸母淨利潤7.61億元，同環比-46%/+387%。塔筒因海風不及預期，營收略增、利潤同降。塔筒板塊23年營收228億元，同增9.6%;歸母淨利16.8億元，同降6.2%;24Q1營收28.2億元，同環降30%/52%，歸母淨利潤3.7億元，同環比-25%/+783%。
海纜亦受海風不及預期影響，盈利僅持平略增。海纜23年營收524億元，同增11%，歸母淨利潤41億元，同增1.5%;24Q1營收95.5億元，同環降1.7%/33%;歸母淨利潤9.0億元，同環比-12%/42%。鑄鍛件盈利能力出現分化，24年降價壓力較大。鑄鍛件23年營收266億元，同降0.7%，歸母淨利潤16.5億元，同降0.5%;24Q1營收55.3億元，同環降11%/20%;歸母淨利潤2億元，同環比-62%/+23%。零部件：軸承、葉片盈利承壓，變流器營收、盈利雙增長。
海風江蘇廣東均獲積極進展，整機價格競爭白熱化，零部件盈利壓力較大。海纜24H1招中標仍淡，江蘇廣東均獲積極進展，頭部加大出口布局，看好H2訂單回暖。塔架24H2江蘇海風開工量利有望回升，出口緊缺，大金訂單持續突破，其餘各家(大金外)審廠加速，1-2年後有望落地業績。整機2401新低價零部件導入盈利路有回升，24年大型化減速，但產業換資源仍未減弱，盈利將持續承壓，更多利潤來自電站滾動開發。鑄鍛件降價壓力較大，同時受大型化減速影響，新品溢價無法覆蓋整體降價，盈利承壓，部分廠家已出現砍單，訂單向頭部集中，多企業開拓新客戶新需求。
風險提示：競爭加劇、政策超預期變化、新增裝機量不及預期、原材料價格持續高企。